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        Q4營(yíng)收平穩(wěn)，利潤(rùn)有一定下滑：Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.66億元，同比-1%，環(huán)比-5%；歸母凈利1.94億元，同比-30%，環(huán)比-33%。2018Q4單季度扣非凈利率6.4%，同比-1.6個(gè)pct，環(huán)比-1.4個(gè)pct。    
        Q4營(yíng)收沒有增長(zhǎng)，主要因?yàn)橄掠涡枨笃?，PCB企業(yè)庫(kù)存較低；利潤(rùn)下滑幅度大于營(yíng)收，利潤(rùn)率環(huán)比同比下滑，主要原因是覆銅板降價(jià)幅度大于原材料降價(jià)幅度，導(dǎo)致毛利率有一定下滑，同時(shí)年末管理費(fèi)用（員工獎(jiǎng)金、加薪等因素，大概增加了小幾千萬），財(cái)務(wù)費(fèi)用（可轉(zhuǎn)債700-800萬元/月）等有所增加，南通、陜西新項(xiàng)目準(zhǔn)備費(fèi)用也對(duì)凈利潤(rùn)有一定影響。Q4原材料成本環(huán)比變化不大。          
        產(chǎn)業(yè)去庫(kù)存、產(chǎn)品降價(jià)導(dǎo)致短期業(yè)績(jī)承壓，Q2開始需求或?qū)⒅鸩交嘏汗灸壳暗臉I(yè)績(jī)壓力主要來自于產(chǎn)業(yè)鏈去庫(kù)存和產(chǎn)品降價(jià)，當(dāng)前PCB企業(yè)的覆銅板庫(kù)存周期約一周，處在較低的水平，覆銅板價(jià)格Q4又有所下降（不同牌號(hào)約1%-3%），全年不同牌號(hào)降幅約在5%-10%之間。我們認(rèn)為，2019年Q1行業(yè)需求會(huì)繼續(xù)保持偏淡的狀態(tài)，覆銅板價(jià)格還會(huì)微幅下探1%-5%，但是行業(yè)需求會(huì)從Q2開始回暖。    
        此前我們提出了臺(tái)灣印制電路板CP值，來預(yù)測(cè)行業(yè)的景氣度：    
        1.2018年2-6月CP值呈現(xiàn)出較高數(shù)值的近似峰狀分布，2-3月份出現(xiàn)了0.79和0.8的極大值點(diǎn)，淡季不淡，給全年的增長(zhǎng)打下基礎(chǔ)。          
        2.2018  下半年開始，CP  值迅速下落，從7  月份的0.62  到11  月份的0.5。0.5  是近8  年的極小值點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)壓力和貿(mào)易戰(zhàn)讓廠商采取了相對(duì)保守的庫(kù)存策略。    
        3.  首先，2018  下半年CP  值的連續(xù)下滑和極小值點(diǎn)，和2015  年下半年是相似的，2015-2016  年是產(chǎn)業(yè)負(fù)增長(zhǎng)的兩年，所以這個(gè)角度看，2019  年不樂觀。    
        4.但是，如果從2018  年上半年出現(xiàn)的極大值點(diǎn)和橫跨5  個(gè)月類單峰狀的CP  值分布來看，我們認(rèn)為這是明年需求景氣的信號(hào)。2006/2010/2017  年即如此。    
        5.因此我們認(rèn)為2019  年全球PCB  行業(yè)整體需求有一定壓力，整體增速環(huán)比下降，下半年行業(yè)需求會(huì)企穩(wěn)回升。    
        6.所以從生益科技的業(yè)績(jī)來看，2019  年Q1Q2  應(yīng)該會(huì)相對(duì)有壓力，  尤其Q1  新產(chǎn)能未投放（陜西二期高導(dǎo)熱高密度項(xiàng)目（約35  萬平/月）  預(yù)計(jì)2019Q2  投產(chǎn)）、新項(xiàng)目需要費(fèi)用支出，且2018H1  行業(yè)淡季不淡，  基數(shù)較高。但是隨著需求回暖、新項(xiàng)目放量，并考慮2018H2  旺季不旺基數(shù)小，下半年業(yè)績(jī)?cè)鏊贂?huì)提升。          
        中美科技戰(zhàn)有利于加速高端基材國(guó)產(chǎn)替代，2019  年是生益科技高端制造元年：科技戰(zhàn)將是中美未來幾年的國(guó)家關(guān)系的主題之一，以國(guó)產(chǎn)通信設(shè)備商為代表的企業(yè)，將會(huì)著力進(jìn)行供應(yīng)鏈去美國(guó)化，后續(xù)半導(dǎo)體基材等也將著力推進(jìn)國(guó)產(chǎn)化。    
        公司江蘇高頻板項(xiàng)目2019  年一月份已經(jīng)試產(chǎn)，一期總產(chǎn)能100  萬平/月，投產(chǎn)后第一年目標(biāo)達(dá)產(chǎn)50%，均價(jià)和利潤(rùn)率高于普通FR4，  目前在終端客戶層面認(rèn)證較為順利，已經(jīng)獲得5  家通信設(shè)備商、4  家PCB  企業(yè)的認(rèn)可。后續(xù)5G  建設(shè)逐步推進(jìn)的過程中，高頻項(xiàng)目將貢獻(xiàn)利潤(rùn)彈性。    
        半導(dǎo)體基材方面，此前公司發(fā)布公告，原定在東莞松山湖建設(shè)年產(chǎn)1700  萬平高Tg、無鹵CCL  和  2200  萬米PP  項(xiàng)目和研發(fā)辦公大樓的建設(shè)的項(xiàng)目，將規(guī)劃改建為封裝載板用基板材料生產(chǎn)線。