>> 國海證券-1月pmi點評及經(jīng)濟數(shù)據(jù)展望：短期經(jīng)濟下行壓力比想象的略小-190131
| 上傳日期： |
2019/2/1 |
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| 273KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
無 |
作者： |
樊磊 |
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1月與實體經(jīng)濟相關(guān)的大部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)不會公布，但是信貸和社融的數(shù)據(jù)仍然值得關(guān)注。
投資要點：
PMI反彈略超預(yù)期，消費，基建和存貨投資有可能對于經(jīng)濟構(gòu)成支撐。從歷史上看，1 月PMI 通常弱于12 月，因此今年1 月反季節(jié)的反彈顯得尤其不尋常。
從細項數(shù)據(jù)看，訂單指數(shù)下滑，生產(chǎn)指數(shù)上升，或說明企業(yè)出現(xiàn)了一些補庫存的行為。事實上，雖然產(chǎn)成品存貨指數(shù)仍在下滑，但是原材料庫存指數(shù)顯著反彈，這說明盡管經(jīng)濟整體仍處在去庫存周期中，然而伴隨著近期一些原材料價格的反彈——例如布倫特原油價格1 月上升14.6%，一些原材料相關(guān)的部門出現(xiàn)了補庫存的現(xiàn)象。實際上社會鋼鐵庫存、六大電廠的煤炭存貨近期都出現(xiàn)了反彈。
除此以外，我們認(rèn)為伴隨著近期地方政府債券的發(fā)行和個稅抵扣的落地，基建投資和消費也可能從終端需求方面支撐了經(jīng)濟，部分的對沖了出口走軟和房地產(chǎn)投資下行的壓力。實際上，PMI 進口指數(shù)的顯著反彈可能與內(nèi)需邊際改善有關(guān)。當(dāng)然從同比數(shù)據(jù)來看，由于基數(shù)方面的原因，進口數(shù)據(jù)可能仍然偏弱。
CPI及PPI或雙雙回落。臨近春節(jié)，雖然蔬菜價格出現(xiàn)了一定上漲，但是豬肉價格近期表現(xiàn)疲軟，CPI 整體或回落到1.8%。PPI 環(huán)比或有反彈，然而在高基數(shù)的作用下，同比也會回落到0.6%左右。
信貸及社融數(shù)據(jù)最值得關(guān)注。我們的基準(zhǔn)預(yù)測是人民幣新增信貸3.2萬億，較去年同期增加10%左右。從目前的情況看，表外的非標(biāo)融資尚難顯著擴張，但是地方政府債券的提前發(fā)行可能會對社融構(gòu)成一定支撐。社融同比是否能夠企穩(wěn)值得關(guān)注。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟低于預(yù)期，政策力度不及預(yù)期，中美關(guān)系持續(xù)惡化
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