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公司業(yè)績增速符合預(yù)期，主要原因在于：（1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整，自動化應(yīng)用解決方案進(jìn)一步優(yōu)化；（2）適時(shí)調(diào)整營銷體系架構(gòu)，細(xì)分客戶層次，提高服務(wù)針對性，提升生產(chǎn)效率、管理效率。公司預(yù)計(jì)非經(jīng)常性損益對凈利潤的影響金額約為1470  萬元，凈利潤增速低于收入增速，主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整。2018  上半年公司智能能源及環(huán)境管理業(yè)務(wù)收入增長430%，毛利率13.27%，相比上一年下滑7.93個(gè)pct，拉低公司整體盈利水平。
        機(jī)器人銷量增幅收窄，調(diào)整組織構(gòu)架應(yīng)對需求波動
        受到宏觀經(jīng)濟(jì)及下游制造業(yè)投資波動的影響，機(jī)器人行業(yè)需求增幅收窄。根據(jù)國際統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2018  全年國內(nèi)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量14.77  萬臺，同比增長4.6%。但從中長期來看，通過自動化改造依然是產(chǎn)業(yè)升級的主要手段，機(jī)器換人的浪潮還將延續(xù)。公司積極調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，重點(diǎn)關(guān)注優(yōu)質(zhì)頭部企業(yè)，成立大客戶拓展部門，并加強(qiáng)現(xiàn)金流管理。公司18Q3  單季度經(jīng)營性凈現(xiàn)金流3878  萬元，同比增長4299  萬元，現(xiàn)金流大幅改善。
        投資建議：不考慮增發(fā)及利潤分配預(yù)案，預(yù)計(jì)公司18-20  年實(shí)現(xiàn)收入12.23/15.83/19.95  億元，EPS  分別是1.28/1.63/2.11  元/股，最新股價(jià)對應(yīng)的PE  分別為23x/18x/14x，其中19  年P(guān)E  為18x，對應(yīng)的PEG  小于1。目前，機(jī)器人和注塑機(jī)行業(yè)的估值差異較大，機(jī)器人業(yè)務(wù)可比公司19  年平均PE  為34x，注塑機(jī)業(yè)務(wù)平均PE  為8x。我們按照市場平均水平進(jìn)行估值，并考慮公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，得到19  年合理PE  估值倍數(shù)約21  倍，對應(yīng)合理價(jià)值34.33  元/股，繼續(xù)維持“增持”評級。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動造成的下游行業(yè)投資下滑；工業(yè)機(jī)器人價(jià)格下滑；工業(yè)機(jī)器人行業(yè)競爭加劇；注塑機(jī)配套設(shè)備業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。