>> 光大證券-中國電影（600977）2018年業(yè)績預(yù)告點評：扣非歸母凈利潤同比增長0％至15％業(yè)績符合預(yù)期-190201
| 上傳日期： |
2019/2/1 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孔蓉 |
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此報告為加密報告 |
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2018 年公司營收增長由國內(nèi)電影票房整體上升帶動；扣非歸母凈利潤的增長主要是由于2018Q3 中影巴可并表產(chǎn)生4.54 億元投資收益。
◆2018 年國內(nèi)票房累計超600 億，中國電影3 部影片進(jìn)入前十
根據(jù)貓眼票房統(tǒng)計數(shù)據(jù)， 2018 年國內(nèi)票房達(dá)606.97 億元，紅海行動以分賬票房34 億居首位，公司參與發(fā)行的《唐人街探案2》、《復(fù)仇者聯(lián)盟 3：無限戰(zhàn)爭》、《捉妖記 2》進(jìn)入前十，票房收入合計達(dá)80.24 億元。公司參與出品的《流浪地球》、《中國合伙人2》等20 余部影片有望于19 年上映，其中《流浪地球》已定檔19 年2 月5 日，根據(jù)劉慈欣小說改編，為首部中國硬科幻電影，評分高且備受關(guān)注，有望成為2019 春節(jié)檔票房黑馬。
◆中影巴可實現(xiàn)并表，布局影視制片發(fā)行全產(chǎn)業(yè)鏈
公司是國內(nèi)影視全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，是中國大陸唯一擁有影片進(jìn)口權(quán)的公司，年電影發(fā)行量居行業(yè)第一。公司的主營業(yè)務(wù)分為影視制片制作、影視發(fā)行、電影放映、影視服務(wù)4 個板塊。1）影視制片制作業(yè)務(wù)：提供影視動畫出品和制作服務(wù)。18 年公司計劃參與出品的影片共計25 部。據(jù)燈塔數(shù)據(jù)顯示，目前11 部已上映，總票房達(dá)36.08 億。2）影視發(fā)行業(yè)務(wù)：包括影視發(fā)行及營銷業(yè)務(wù)。根據(jù)燈塔數(shù)據(jù)顯示，2018 年中國電影及其子公司共發(fā)行影片83 部，總票房達(dá)209.37 億； 3）電影放映業(yè)務(wù)：涵蓋電影院線及影院投資經(jīng)營。截至2018 年6 月30 日，公司共控股4 家電影院線公司，分別為中數(shù)院線、中影南方新干線、中影星美和遼寧北方，參股3 家電影院線公司，分別為新影聯(lián)、四川太平洋和江蘇東方。截至報告期末，公司參控股院線的加盟影院共有2,642 家，銀幕15,919 塊；4）影視服務(wù)業(yè)務(wù)：業(yè)務(wù)覆蓋影視器材、演藝經(jīng)紀(jì)和影視教培等。2018Q3 公司完成對中影巴可9%股權(quán)的收購，中影巴可實現(xiàn)并表，公司原持有其股權(quán)的賬面價值與其對應(yīng)公允價值的差額4.54 億元計入公司投資收益。中影巴可的主要產(chǎn)品為2K 數(shù)字電影放映機(jī)，主要面向國內(nèi)電影院線等客戶提供高品質(zhì)的數(shù)字電影放映機(jī)和安裝服務(wù)。成立至今，中影巴可以50%的中國市場占有率保持行業(yè)第一的地位。2019 年，公司的影視服務(wù)板塊或?qū)⑹芤嬗凇蛾P(guān)于加快電影院建設(shè)促進(jìn)電影市場繁榮發(fā)展的意見》。
◆盈利預(yù)測及估值分析：由于中影巴可并表，公司原持有中影巴可股權(quán)對應(yīng)公允價值高于其賬面價值，帶來4.54 億元一次性投資收益，我們維持中國電影18 年預(yù)測凈利潤為14.95 億元，維持19/20 年凈利潤預(yù)測為13.38億元、15.42 億元，對應(yīng)18~20 年EPS 預(yù)測為0.83、0.72、0.83 元，目前公司股價14.95 元/股，對應(yīng)18/19/20 年P(guān)/E 為18x、21x 和18x。維持“增持”評級。
◆風(fēng)險提示：產(chǎn)業(yè)政策變動風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險、侵權(quán)盜版風(fēng)險。
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