>> 中信證券-三七互娛(002555)2018年業(yè)績預(yù)告點評：商譽(yù)減值拖累業(yè)績不及預(yù)期-190201
| 上傳日期： |
2019/2/1 |
大小： |
448KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
唐思思 |
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此報告為加密報告 |
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我們下調(diào)公司2018-20年EPS預(yù)測至0.51/0.72/0.78元（原預(yù)測為0.87/0.98/1.11元），但仍然積極關(guān)注三七互娛在海外市場和新品類拓展的空間，維持“增持”評級。
▍子公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期，下修業(yè)績預(yù)告區(qū)間。2018年預(yù)計全年歸母凈利變動區(qū)間為10.0億元至11.5億元，同比下滑38.29%至29%（原預(yù)測為15.5億元至17.5億元）。業(yè)績下修的原因系公司子公司海墨鹍數(shù)碼科技有限公司（以下簡稱“上海墨鹍”）研發(fā)和發(fā)行不達(dá)預(yù)期，其主要游戲2018年四季度未能上線產(chǎn)生收入和利潤，公司擬計提相應(yīng)的商譽(yù)減值準(zhǔn)備9.6億元。同時上海墨鹍存在業(yè)績承諾，補(bǔ)償上市公司現(xiàn)金及股份合計約為4.8億元，最終產(chǎn)生商譽(yù)減值計提約4.8億元。
▍公司經(jīng)營保持正常，扣除商譽(yù)減值影響，業(yè)績符合三季度預(yù)告。公司主要產(chǎn)品《大天使之劍》、《永恒紀(jì)元》、《傳奇霸業(yè)》等游戲流水保持穩(wěn)定，新上游戲《一刀傳奇》由成龍代言，全網(wǎng)發(fā)行狀況良好?？鄢羯套u(yù)減值因素影響，公司的2018年業(yè)績在三季報預(yù)告范圍內(nèi)。
▍傳奇/奇跡類游戲業(yè)績穩(wěn)定，重點關(guān)注新品類游戲及海外市場拓展。傳奇及奇跡類游戲依然具有一定的受眾人群，公司通過新的營銷手段可保證傳奇及奇跡類游戲在中期內(nèi)貢獻(xiàn)穩(wěn)定利潤。同時，公司積極開拓海外市場及拓展二次元、SLG等新品類游戲。新品類及新市場的開拓成功將有望為公司帶來新的成長空間。
▍風(fēng)險因素：游戲監(jiān)管持續(xù)趨嚴(yán)；新品類研發(fā)失敗；海外市場拓展失敗。
▍投資建議：綜合考慮行業(yè)增速放緩，以及公司商譽(yù)減值影響，我們下調(diào)公司2018-20年EPS預(yù)測至0.51/0.72/0.78元（原預(yù)測為0.87/0.98/1.11元），當(dāng)前價格10.31元，對應(yīng)2018-20年P(guān)E為20/14/13倍?？紤]公司依然在A股上市公司中盈利能力相對較出色，且已在積極拓展新市場及新品類游戲，維持“增持”評級。
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