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        公告點(diǎn)評(píng)
        公司2018  年單季度凈利潤(rùn)增速環(huán)比放緩，主要系逆市場(chǎng)環(huán)境加大渠道建設(shè)和整裝布局導(dǎo)致前期費(fèi)用投入較多，同時(shí)受到地產(chǎn)增速下滑、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素的影響。預(yù)計(jì)公司2018Q1-Q4  營(yíng)收增速分別為38.76%/30.63%/22.71%/0.88%~31.95%；歸母凈利潤(rùn)增速分別為29.19%/39.15%/21.01%/-6.31%~15.50%，凈利潤(rùn)增速環(huán)比下滑較快，主要是受到前期費(fèi)用開(kāi)支加大的拖累。
        引流能力得到驗(yàn)證，渠道創(chuàng)新兌現(xiàn)能力顯著，18Q1-Q3  加盟渠道收入增長(zhǎng)38%。2018Q1-Q3  加盟、直營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別同比增長(zhǎng)38%、16%。渠道創(chuàng)新仍在路上，繼購(gòu)物中心店、O  店之后，超集店（C  店）開(kāi)啟體驗(yàn)式消費(fèi)渠道新生態(tài)。截至2018  年9  月底，公司加盟、直營(yíng)門(mén)店數(shù)分別達(dá)1958  家、100  家，加盟店數(shù)量較年初凈增加401  家，直營(yíng)店客戶數(shù)增長(zhǎng)6%，加盟店客戶數(shù)增長(zhǎng)25%。依托新居網(wǎng)和線下O  店，O2O  引流能力持續(xù)強(qiáng)勁。
        全屋定制再添新色彩，配套品業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)62%。2018Q1-Q3  公司定制家具、配套品、O2O  引流服務(wù)收入分別同比增長(zhǎng)21%、62%、51%，配套品延續(xù)上半年的高增速。18  年以來(lái)，公司新拓軟裝飾品（窗簾、燈飾、掛畫(huà)）及家居百貨（家用電器、居家用品、嬰童特護(hù)），豐富了全屋定制產(chǎn)品線、并發(fā)展成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
        輕資產(chǎn)、強(qiáng)實(shí)力入局整裝，HOMKOO  整裝云、自營(yíng)整裝進(jìn)展順利。整裝云憑借四大軟件系統(tǒng)、三大硬通貨的供應(yīng)鏈整合，賦能家裝企業(yè)解決消費(fèi)者痛點(diǎn)，打通更為前端的整裝流量入口。截至9  月底，公司整裝云會(huì)員數(shù)量已超過(guò)700  個(gè)。公司持續(xù)加強(qiáng)在成都、廣州、佛山三地的自營(yíng)整裝業(yè)務(wù)。整裝業(yè)務(wù)Q3  單季實(shí)現(xiàn)收入約7500  萬(wàn)，環(huán)比增速超過(guò)50%。
        盈利預(yù)測(cè)、估值分析和投資建議：公司是行業(yè)內(nèi)最早從事全屋定制的企業(yè)，全屋整合能力和經(jīng)驗(yàn)領(lǐng)先于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，近年來(lái)諸多創(chuàng)新商業(yè)邏輯的正確性逐一在業(yè)績(jī)上得到驗(yàn)證?；谏鲜?，我們看好公司對(duì)于商業(yè)模式的創(chuàng)新探索和變現(xiàn)能力，看好公司的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，預(yù)計(jì)公司2018-2020  年實(shí)現(xiàn)歸母公司凈利潤(rùn)為4.72、5.69、6.99  億元，同比增長(zhǎng)24.1%、20.7%、22.7%，對(duì)應(yīng)EPS  為2.37/2.87/3.52  元，PE  為28.9/23.9/19.5  倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期；地產(chǎn)調(diào)控政策風(fēng)險(xiǎn)；新店經(jīng)營(yíng)不及預(yù)期；市場(chǎng)推廣不達(dá)預(yù)期；原材料價(jià)格上漲等。