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未來預(yù)計(jì)銅價(jià)持穩(wěn)，公司礦產(chǎn)銅產(chǎn)量增長，經(jīng)營有望持續(xù)改善。
        投資要點(diǎn)：
        業(yè)績略低于預(yù)期，  維持增持評級。由于2018年全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行，導(dǎo)致公司銅產(chǎn)品2018  年價(jià)格低于預(yù)期，未來預(yù)計(jì)銅價(jià)持穩(wěn)。下調(diào)公司2018-2019  EPS  預(yù)測至  0.69/0.74  元（前值1.02/1.15  元），新增2020  EPS  預(yù)測0.72  元，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至15.54  元（對應(yīng)2019  年P(guān)E21  倍），當(dāng)前空間19.5%，維持增持評級。
        Q4  主業(yè)業(yè)績穩(wěn)中有升，減值或成拖累因素。公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2018年歸母凈利約為24.08  億元，同比+49.94%；扣非歸母凈利約為15.31  億元，同比-35.83%。Q4  歸母凈利3.63  億元，環(huán)比-52.67%；扣非歸母凈利0.39  億元，環(huán)比-95.77%。主業(yè)方面，四季度長江銅現(xiàn)貨均價(jià)49546  元/噸，較三季度增加412  元/噸；黃金現(xiàn)貨價(jià)格275  元/克，增加10  元/克，預(yù)計(jì)公司礦金/銅毛利增厚0.21/0.13  億元，同時(shí)預(yù)計(jì)公司銅桿產(chǎn)品業(yè)績有所下滑，并且單季度計(jì)提減值損失對業(yè)績造成影響。公司全年套保成效顯著，前三季度實(shí)現(xiàn)投資收益4.35  億元。四季度稅后非經(jīng)常損益約為3.24  億元，預(yù)計(jì)主要由于投資收益較三季度回升所致。
        銅采選龍頭，經(jīng)營亦有望持續(xù)改善。目前全球精銅庫存低位，銅礦供應(yīng)增速逐年下滑，且國內(nèi)竣工增速將企穩(wěn)回升，預(yù)計(jì)銅價(jià)將保持平穩(wěn)。公司目前運(yùn)營德興銅礦等六座在產(chǎn)礦山，并參股海外艾娜克銅礦和北秘魯銅業(yè)，銅權(quán)益儲量1441  萬噸。預(yù)計(jì)公司2018  年礦山銅產(chǎn)量21  萬噸，冶煉產(chǎn)銅121  萬噸，銅加工產(chǎn)品110  萬噸，礦產(chǎn)金5  噸。公司銀山礦業(yè)技改項(xiàng)目、德興銅礦尾礦庫項(xiàng)目將有效增加銅精礦含銅產(chǎn)量，參考公司此前披露測算，未來礦產(chǎn)銅產(chǎn)量增長約10%至23  萬噸。
        催化劑：銅價(jià)格上行；
        風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)造成銅價(jià)格波動。