>> 長江證券-皖能電力(000543)經(jīng)營環(huán)境向好帶動全年盈利改善，投資收益大幅增長加碼公司業(yè)績提升-190201
| 上傳日期： |
2019/2/11 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張韋華，金寧 |
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受益于安徽旺盛用電需求和火電供給側(cè)改革的推進(jìn)，安徽供需環(huán)境顯著改善，2018 年安徽省火電利用小時同比大幅增長410 小時。在供需關(guān)系改善的影響下，公司發(fā)電量實現(xiàn)同比增長。此外，安徽煤電標(biāo)桿電價自2017 年7 月1日起調(diào)升，使得公司2018 年平均電價同比增加。在“量價齊升”的帶動下，公司2018 年業(yè)績情況顯著改善。
參股公司與阜陽華潤電力貢獻(xiàn)投資收益，加碼公司業(yè)績提升。公司在安徽省內(nèi)參股了大量煤電和風(fēng)電項目，受益于安徽電力供需的改善，參股公司盈利情況同比提升，帶動公司投資收益同比大幅增長。另一方面，公司增資阜陽華潤電力，從長期股權(quán)投資轉(zhuǎn)為公司控股，形成非同一控制下企業(yè)合并，按照會計準(zhǔn)則在合并層面對原持股比例按照公允價值重新計量。阜陽華潤電力重新計量產(chǎn)生的投資收益進(jìn)一步提升了公司全年業(yè)績水平。
神皖能源股權(quán)注入持續(xù)推進(jìn)，公司權(quán)益裝機有望大幅提升。公司擬發(fā)行股份與現(xiàn)金結(jié)合收購控股股東皖能集團持有的49%神皖能源股權(quán)。截至2019 年1 月12 日，公司現(xiàn)金收購與發(fā)行股份收購事宜均已獲得皖能集團同意，并經(jīng)公司股東大會表決通過，發(fā)行股份收購事宜已獲證監(jiān)會受理。根據(jù)中國神華2019 年1 月5 日公告，廬江發(fā)電2 號機組投產(chǎn)，投產(chǎn)后神皖能源裝機容量達(dá)到592 萬千瓦。本次收購?fù)瓿珊?，公司將增加?quán)益裝機容量290.08 萬千瓦，有望為公司提供豐厚的投資收益。
投資建議與估值：根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告，我們維持公司盈利預(yù)測。假設(shè)神皖能源股權(quán)收購于2019 年完成，暫不考慮收購?fù)瓿蓵r間對公司投資收益的影響，預(yù)計公司2018-2020 年業(yè)績分別為5.34 億元、9.77 億元和12.55 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.30 元、0.55 元和0.70 元，對應(yīng)PE分別為17.06 倍、9.33 倍和7.26 倍。
風(fēng)險提示： 1. 電力供需環(huán)境惡化風(fēng)險；煤炭價格出現(xiàn)非季節(jié)性上漲風(fēng)險；
2. 收購神皖能源股權(quán)事宜推進(jìn)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險。
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