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        ▍規(guī)劃成立洋口港子公司，總產(chǎn)能接近翻番。公司與江蘇如東洋口港經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)管委會(huì)簽訂合作協(xié)議，擬出資9.5  億元建立嘉通公司繼續(xù)深耕滌綸產(chǎn)業(yè)鏈，占比95%，子公司規(guī)劃產(chǎn)能500  萬(wàn)噸PTA、90  萬(wàn)噸FDY、150  萬(wàn)噸POY。此外公司啟動(dòng)恒騰四期30  萬(wàn)噸綠色纖維和恒超化纖50  萬(wàn)噸超仿真纖維項(xiàng)目。以上合計(jì)新增PTA  產(chǎn)能500  萬(wàn)噸，長(zhǎng)絲340  萬(wàn)噸，公司當(dāng)前PTA  產(chǎn)能410  萬(wàn)噸，長(zhǎng)絲570  萬(wàn)噸，公司規(guī)劃總產(chǎn)能增長(zhǎng)86%，接近翻番。
        ▍長(zhǎng)絲行業(yè)景氣低點(diǎn)已過(guò)  ，盈利仍有恢復(fù)空間。18  年4  季度在中美貿(mào)易爭(zhēng)端導(dǎo)致出口搶跑及原材料價(jià)格大幅波動(dòng)影響下，滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)庫(kù)存高企景氣下滑，疊加上4  季度國(guó)際油價(jià)大幅下跌導(dǎo)致的庫(kù)存損失，行業(yè)4  季度僅維持盈虧平衡附近。當(dāng)前在中美貿(mào)易談判預(yù)期良好及春節(jié)過(guò)后復(fù)工的影響下，長(zhǎng)絲POY  庫(kù)存僅在2  天，較前期20  多天庫(kù)存大幅下降。19  年以來(lái)PTA/POY/FDY/DTY  加工利潤(rùn)為169/89/537/444  元/噸，預(yù)計(jì)行業(yè)19-20  年行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)展6.3%/4.5%，低于長(zhǎng)期6%左右的需求增速，行業(yè)景氣低點(diǎn)已過(guò)，未來(lái)盈利仍有恢復(fù)空間。
        ▍龍頭地位鞏固，深耕細(xì)作長(zhǎng)絲行業(yè)大有可為。公司自2001  年以來(lái)一直保持我國(guó)滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)銷量第1，本次擬新建產(chǎn)能將繼續(xù)鞏固行業(yè)龍頭地位。公司深耕細(xì)作的滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)下游以紡服、家紡等生活必需品為主，消費(fèi)屬性強(qiáng)，過(guò)去10年復(fù)合增速7.4%，預(yù)計(jì)未來(lái)5  年增速6%-7%，行業(yè)大有可為；此外當(dāng)前行業(yè)6大龍頭公司產(chǎn)能占比約40%，行業(yè)規(guī)劃產(chǎn)能以龍頭公司為主，預(yù)計(jì)未來(lái)行業(yè)集中度將繼續(xù)提升，龍頭公司話語(yǔ)權(quán)有望增加。
        ▍浙石化開(kāi)工在即，全產(chǎn)業(yè)鏈布局即將落地。公司參股20%的浙石化一期2000萬(wàn)噸/年煉化一體化預(yù)計(jì)在19  年中投產(chǎn)，二期2000  萬(wàn)噸預(yù)計(jì)20  年投產(chǎn)，一方面浙石化PX  投產(chǎn)將實(shí)現(xiàn)公司滌綸長(zhǎng)絲全產(chǎn)業(yè)鏈布局，將保障公司原材料供應(yīng)；另一方面公司800  萬(wàn)噸/年權(quán)益煉化產(chǎn)能預(yù)計(jì)也將大幅增厚公司業(yè)績(jī)。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)際油價(jià)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，中美貿(mào)易爭(zhēng)端對(duì)下游產(chǎn)生重大沖擊的風(fēng)險(xiǎn)，公司在建項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
        ▍投資建議：維持公司2018-2020  年盈利預(yù)測(cè)為28.2/29.4/49.7  億元，EPS  預(yù)測(cè)為1.55/1.61/2.73  元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE  分別為8/7/4  倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。