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公司從事PCB  化學(xué)品生產(chǎn)已經(jīng)近四十年，產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)異性價(jià)比高，目前已發(fā)展成國內(nèi)少數(shù)在品牌和技術(shù)方面可與國外知名廠商相競爭的PCB  化學(xué)品企業(yè)之一。2016  年以來公司利用其長期積累的化學(xué)優(yōu)勢成功布局鋰電池正極材料及電池回收業(yè)務(wù)，未來增長值得期待。
        新能源汽車崛起大勢所趨，動(dòng)力電池生產(chǎn)與回收業(yè)務(wù)井噴在即。2018  年新能源車產(chǎn)銷分別完成127  萬輛和125.6  萬輛，同比增長59.95%和61.65%，預(yù)計(jì)2020年有望達(dá)到200  萬輛以上。隨著新能源車產(chǎn)銷量高速增長，動(dòng)力電池裝機(jī)進(jìn)入爆發(fā)期。同時(shí)按照動(dòng)力電池3-5  年生命周期測算，2018  年開始動(dòng)力電池回收進(jìn)入快速起量階段，梯次利用和三元拆解將大有可為。
        公司打造鋰電循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈條，開啟成長新篇章。公司優(yōu)勢在于長期積累的分離提純等化學(xué)工藝，進(jìn)而以此為基礎(chǔ)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)延展。公司依靠創(chuàng)新技術(shù)和成熟原材料供應(yīng)渠道形成協(xié)同效應(yīng)，從而快速突破正極材料壁壘并有效降低成本。同時(shí)公司作為工信部首批5  家動(dòng)力電池回收企業(yè)之一，目前汕頭1000  噸/月產(chǎn)能的電池回收示范線已運(yùn)營成熟，長期規(guī)劃20  萬噸項(xiàng)目也將逐漸投產(chǎn)。同時(shí)公司與多家新能源車企建立回收合作關(guān)系，并與中國鐵塔聯(lián)合探索蓄電池梯次利用，進(jìn)而打通“電池拆解回收-資源再生-正極材料”大循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈條，快速占領(lǐng)行業(yè)制高點(diǎn)。
        產(chǎn)能轉(zhuǎn)移助推行業(yè)景氣度提升，PCB  化學(xué)品業(yè)務(wù)快速增長無虞。隨著PCB  行業(yè)產(chǎn)能轉(zhuǎn)移持續(xù)推進(jìn)，國產(chǎn)替代成為趨勢，進(jìn)而助力國內(nèi)PCB  行業(yè)景氣度回升。同時(shí)環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)促使國內(nèi)行業(yè)集中度有望逐漸提升。公司作為國內(nèi)PCB  化學(xué)品龍頭，2017  年市占率為4%，未來市占率有望進(jìn)一步提高。隨著新產(chǎn)能逐漸投放，公司PCB  化學(xué)品業(yè)務(wù)將維持快速增長。
        投資與評(píng)級(jí)。公司以化學(xué)技術(shù)為基礎(chǔ)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)延展，率先布局鋰電循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈，未來有望快速增長。我們預(yù)計(jì)公司2018-2010  年?duì)I收分別為16.48  億、23.94  億和32.62  億元，凈利潤分別為1.54  億、2.31  億和3.23  億元，EPS  分別為0.41、0.62  和0.86  元，對(duì)應(yīng)PE  為34.2、22.9  和16.3  倍，首次覆蓋給予“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期，動(dòng)力電池正極材料市場競爭激烈。