>> 安信證券-餐飲旅游-超跌板塊或迎估值修復(fù)行情，職教行業(yè)遇發(fā)展春天-190217
| 上傳日期： |
2019/2/17 |
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| 1080KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
劉文正 |
| 行業(yè)名稱： |
旅游 |
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1）由于酒店板塊估值自18Q3起受市場對(duì)宏觀預(yù)期的影響，估值持續(xù)下調(diào)，目前錦江19PE 18.2x（過去10年P(guān)E均值36.74x）、首旅19PE 17.7x（過去10年P(guān)E均值36.66x），均已處于歷史較低水平。雖然19Q1酒店RevPAR仍有一定壓力，但18Q4起華住酒店的入住率同比僅下降0.8pct，環(huán)比改善跡象顯著，我們估計(jì)目前或處于預(yù)期相對(duì)底部。2）根據(jù)我們今年1月份草根調(diào)研，宏觀波動(dòng)的18Q3-4期間，加盟商熱情依舊不減，預(yù)計(jì)錦江/華住/首旅19年的新開店數(shù)分別為900家/900家/450家，輕資產(chǎn)加盟擴(kuò)張帶動(dòng)下長期成長性向好。2018年末國內(nèi)規(guī)模上酒店存量大約5萬家，該部分酒店的連鎖化率估測在30~40%，對(duì)應(yīng)美國整體的連鎖化70%水平，成長可期，中長期在產(chǎn)品升級(jí)核心驅(qū)動(dòng)下整體RevPAR有望持續(xù)增長，繼續(xù)推薦。
推薦休閑景區(qū)龍頭中青旅：短期春節(jié)數(shù)據(jù)邊際改善，中長期邏輯不變且估值仍在低位。①春節(jié)期間雙鎮(zhèn)基本面改善：烏鎮(zhèn)2018年以來客流持續(xù)下滑，但在19年春節(jié)期間客流開始止跌回升；古北水鎮(zhèn)19年春節(jié)客流雖小幅下滑，但客單價(jià)依舊實(shí)現(xiàn)增長；②光大集團(tuán)入主中青旅以來，持股比例僅20%。公司目前股價(jià)相比18年光大入主時(shí)的高位已下調(diào)超過40%，估值處于歷史低點(diǎn)；③中長期看點(diǎn)：受益烏鎮(zhèn)會(huì)展外延推進(jìn)（已公告的互聯(lián)網(wǎng)二期項(xiàng)目）、古北水鎮(zhèn)跨過爬坡期釋放業(yè)績，成熟期預(yù)計(jì)年客流400~500萬，且劃轉(zhuǎn)光大后，公司在資金、資源、管理模式等多方位獲大股東大力支持，成長天花板已被打開。預(yù)計(jì)19年業(yè)績7.10億元/+13.1%，對(duì)應(yīng)19年P(guān)E 14.6x（過去5年P(guān)E均值33.49x）。
中國國旅：擬開設(shè)香港市內(nèi)免稅店，有望實(shí)現(xiàn)增量收益、加速提升綜合實(shí)力、穩(wěn)步邁向全球市場。2月12日，中國國旅董事會(huì)審議通過《關(guān)于在香港投資開設(shè)市內(nèi)免稅店的議案》，中免擬在香港開設(shè)運(yùn)營市內(nèi)免稅店。中短期內(nèi)看海南增量空間，中長期內(nèi)看市內(nèi)店落地+毛利率提升。①公司確定將控股海免集團(tuán)，成為海南省范圍內(nèi)唯一及具有免稅運(yùn)營資質(zhì)的主體；②海南免稅購物限額提升，本地人購物次數(shù)限制放開疊加放開郵輪離島方式有望催生代購，驅(qū)動(dòng)三亞免稅銷售額保持高位增速（預(yù)計(jì)19年銷售額增速25-30%）；③新增并表美蘭機(jī)場免稅店貢獻(xiàn)增量業(yè)績、中免為美蘭機(jī)場供貨獲增量渠道利潤，海口市內(nèi)店已落地、成熟后將成為重要利潤增長點(diǎn)；④北京上海市內(nèi)免稅店持續(xù)推進(jìn)，一旦國人免稅落地將打開巨大增量市場；⑤"進(jìn)三爭一"目標(biāo)明確，以香港、澳門機(jī)場及市內(nèi)店為跳板邁向世界，提升免稅銷售規(guī)模，整體規(guī)模提升將進(jìn)一步增強(qiáng)向上游議價(jià)能力，提升集團(tuán)整體毛利率水平。
國務(wù)院發(fā)布職業(yè)教育改革實(shí)施方案，明確鼓勵(lì)社會(huì)多元辦學(xué)，利好職教板塊。2月13日，國務(wù)院發(fā)布《國家職業(yè)教育改革實(shí)施方案》，明確以促進(jìn)就業(yè)和適應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求為導(dǎo)向，鼓勵(lì)和支持社會(huì)各界特別是企業(yè)積極支持職業(yè)教育，著力培養(yǎng)高素質(zhì)勞動(dòng)者和技術(shù)技能人才。支持社會(huì)參與辦學(xué)、鼓勵(lì)舉辦應(yīng)用型大學(xué)，利好民辦高教板塊：（1）2018年8月10日，司法部發(fā)布《中華人民共和國民辦教育促進(jìn)法實(shí)施條例（修訂草案）（送審稿）》以來，市場對(duì)民辦高教預(yù)期悲觀；國家再次明確鼓勵(lì)社會(huì)力量參與職業(yè)教育辦學(xué)，有望進(jìn)一步驅(qū)散悲觀陰霾；（2）政策再次強(qiáng)調(diào)應(yīng)用型大學(xué)的重要性，民辦高校多為重視就業(yè)的應(yīng)用型大學(xué)及專科，民辦高校有望受益政策支持；（3）建議關(guān)注：中教控股、民生教育、中國新華教育、宇華教育。支持職業(yè)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)發(fā)展，利好職業(yè)培訓(xùn)板塊：《方案》中強(qiáng)調(diào)，"支持和規(guī)范社會(huì)力量興辦職業(yè)教育培訓(xùn)，鼓勵(lì)發(fā)展股份制、混合所有制等職業(yè)院校和各類職業(yè)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)"。隨著民促法實(shí)施條例定稿的臨近，職業(yè)培訓(xùn)相關(guān)審批手續(xù)有望清晰及簡化，且方案明確支持職業(yè)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)發(fā)展；職業(yè)培訓(xùn)具有旺盛市場需求，政策的支持將保障職業(yè)培訓(xùn)板塊廣闊發(fā)展空間。建議關(guān)注：亞夏汽車（中公教育），中國東方教育（擬上市）。
一周市場回顧：休閑服務(wù)上漲7.04%，上證綜指上漲2.45%，深證成指上漲5.75%。板塊個(gè)股漲幅前三: *ST云網(wǎng)/9.52%、中國國旅/9.38%、首旅酒店/9.35%；跌幅前三：科銳國際/-1.66%、大連圣亞/-0.07%、黃山B股/+0.33%。
行業(yè)要聞：
酒店：萬豪迎戰(zhàn)共享住宿服務(wù)商，整合數(shù)據(jù)打規(guī)模牌
景區(qū)：游客大本營撤出核心區(qū)，珠峰旅游變陣
出境游：中國內(nèi)地連續(xù)兩年成為新加坡最大旅游客源地
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