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        評(píng)論：
        投資建議：目標(biāo)價(jià)9.76  元，維持增持。維持18-20  年eps  預(yù)測(cè)為0.60、0.61、0.65  元，考慮到公司水電資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，火電業(yè)績(jī)彈性較大，給予19  年16  倍PE，維持目標(biāo)價(jià)至9.76  元，維持“增持”。
        終止配股方案，維護(hù)投資者利益。公司自2017  年11  月開始推進(jìn)配股事宜，擬按每10  股配售不超過2.2  股的比例向全體股東配售，募資不超過70  億元增資雅礱江水電，具體用于兩河口和楊房溝水電站的建設(shè)。2019  年2  月12  日公司發(fā)布公告，為充分維護(hù)廣大投資者特別是中小投資者的利益，結(jié)合公司目前的實(shí)際情況，公司決定終止本次配股事宜。兩河口和楊房溝是雅礱江中游的龍頭電站，投資預(yù)算額分別為665  億、200  億，截止2018  年半年報(bào)，兩河口、楊房溝工程進(jìn)度已分別達(dá)到41.33%、26.91%，國(guó)投電力持有52%股權(quán)，按照20%的項(xiàng)目資本金比例計(jì)算，國(guó)投電力仍需向雅礱江水電增資60  億元左右，我們認(rèn)為公司后續(xù)可能采用自有資金或債權(quán)融資的方式進(jìn)行增資。
        火電扭虧為盈，未來兩年有望提供較大彈性。2018  年受益于新機(jī)組投產(chǎn)、用電需求旺盛以及火電機(jī)組所在地來水偏枯，公司火電利用小時(shí)數(shù)大幅提升約700  小時(shí)。同時(shí)受益于2017  年中標(biāo)桿電價(jià)上調(diào)以及交易電折價(jià)收窄，火電電價(jià)也有所提升，火電量?jī)r(jià)齊升，我們預(yù)計(jì)2018年火電板塊有望實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。未來隨著公司部分電廠（如國(guó)投欽州、靖遠(yuǎn)二電）利用小時(shí)數(shù)繼續(xù)提升，以及煤價(jià)逐步回歸合理區(qū)間，火電資產(chǎn)將有望在未來兩年內(nèi)為公司業(yè)績(jī)帶來較大彈性。
        水電短期業(yè)績(jī)穩(wěn)定，長(zhǎng)期靜待爆發(fā)。公司擁有優(yōu)質(zhì)水電資產(chǎn)雅礱江水電52%股權(quán)，目前雅礱江下游1470  萬(wàn)千瓦已全面投產(chǎn)，受益于特高壓外送，下游電源消納有保障，利用小時(shí)遠(yuǎn)超行業(yè)平均（2018  年雅礱江利用小時(shí)超過5000  小時(shí)（計(jì)算值），較全國(guó)水電平均高出1400  小時(shí)），雅礱江下游盈利能力較好；雅礱江中游1184  萬(wàn)千瓦目前正處于建設(shè)期，有望于2021-2027  年逐步投產(chǎn)，投產(chǎn)后公司水電裝機(jī)容量將實(shí)現(xiàn)接近翻倍，水電資產(chǎn)大幅增長(zhǎng)有望助力公司體現(xiàn)攻擊性。
        風(fēng)險(xiǎn)因素：用電需求不達(dá)預(yù)期，來水不達(dá)預(yù)期