>> 財通證券-東誠藥業(yè)(002675)年報點評：拉動增長的三駕馬車未來動力強勁-190202
| 上傳日期： |
2019/2/18 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張文錄 |
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整體歸母凈利潤2.80 億（+62%），扣非后2.79 億（+65%），延續(xù)了三季度的高增長。全年經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流4.93 億，大增136%；EPS 0.37元（+51%）,ROE 7.73%，同比增加1.64pp。進入2019 年后，安迪科和注射用那曲肝素鈣粉針有加速增長的動能，云克注射液將繼續(xù)高增長，形成了東誠業(yè)績增長的三駕馬車。
核藥的國際市場趨勢：腫瘤伴隨診斷+治療，放射性診斷
核藥的用量是納克、皮克級別的，但作為體內(nèi)放射性診斷和體內(nèi)放療，在腫瘤和神經(jīng)系統(tǒng)的診斷和治療是長期向好的，所以國際上過去三年發(fā)生五起大的并購事件，收購的全部為腫瘤伴隨診斷和治療用核藥，交易金額在19-42 億美金不等。東誠的優(yōu)勢在于：第一，國內(nèi)現(xiàn)實的增長，腫瘤診斷（18F-FDG）、云克注射液在類風濕領(lǐng)域，這兩個產(chǎn)品維持業(yè)績高速增長。市場從這點買的是公司五年業(yè)績的高成長。第二，核藥房優(yōu)勢，短半衰期藥物進入中國繞不開核藥房，諾華等外資放射藥進入中國，一定是要和核藥房公司合作。第三，中美是核藥的寶地，歐洲發(fā)展最好，但是是按照治療技術(shù)醫(yī)院自己發(fā)展，中美是按藥品申報，有專利的。所以，錸-188、國產(chǎn)釔-90 微球和碳14 等項目都在公司的梯隊中。最后，美國核藥占比醫(yī)療產(chǎn)業(yè)1%，我們占比0.2%，買東誠是買一個即將生起的產(chǎn)業(yè)。
投資建議：預計公司2019-2021 年凈利潤3.93/5.13/6.63 億元,EPS為0.49/0.64/0.83 元，對應PE 為21/16/12 倍，給予2019 年35 倍估值，目標價17.2 元，維持“買入”的投資評級。
風險提示:核藥公司業(yè)績增速低于預期
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