>> 方正證券-福耀玻璃（600660）精益制造，征戰(zhàn)全球-190218
| 上傳日期： |
2019/2/20 |
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| 2729KB |
| 格式： |
pdf 共63頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
于特，李金錦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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丏兼顧國內(nèi)國外兩個市場，覆蓋OEM不ARG兩個業(yè)務領(lǐng)域
汽車玻璃全球龍頭：成立于1987年，目前已經(jīng)成為全國，乃至全球汽車玻璃領(lǐng)域的佼佼考。依據(jù)我們的測算，福耀國內(nèi)OEM市場份額多年維持70%的比重，ARG業(yè)務規(guī)模維持穩(wěn)定。福耀玻璃出口OEM收入占國外OEM市場預計在9.0%，加上國內(nèi)OEM收入預計占全球汽車玻璃OEM的24.1%。歐洲、北美市場份額尚低。
降本增效執(zhí)行力強，盈利能力穩(wěn)步提升：2011年以來福耀人均產(chǎn)值提升明顯，2017年達到人均70萬以上。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2011年為1.65，2013年達到1.97的高位，處于高效運轉(zhuǎn)。2013年公司毛利率穩(wěn)定在40%以上，2017年提升至42.76%；凈利率仍15.6%提升至16年的18.9%
精益制造，開啟下一輪征程：2000-2010,福耀玻璃乘國內(nèi)汽車黃金10年，實現(xiàn)了跨越式發(fā)展。2010-2017年，通過陳本增效，提升浮法玻璃自給率，提升運營效率實現(xiàn)了穩(wěn)定增長。2014年以來，公司加大對海外市場拓展力度。原有的成本、資本優(yōu)勢逐漸弱化，精益制造將是公司取得更多國際市場份額的關(guān)鍵。2015年至今，公司在工業(yè)4.0，智能制造穩(wěn)步推進，生產(chǎn)效率逐步提升。
盈利預測：我們預計公司2018-2020年凈利潤為39.9億元、41.3億元和46.2億元，對應PE分別為15.6倍、15.1倍和13.5倍，給予“推薦”評級
風險提示：美國工廠拓展不及預期；國內(nèi)汽車市場發(fā)展不及預期。
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