>> 招商證券-艾迪精密(603638)業(yè)績符合預(yù)期，銷售依然景氣-190219
| 上傳日期： |
2019/2/20 |
大小： |
856KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
諸凱，吳丹，劉榮 |
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四季度收入環(huán)比增長10%，凈利潤環(huán)比下滑系年末費用計提增加。一般工程機(jī)械行業(yè)四季度銷量會略高于三季度，艾迪四季度凈利潤5000萬元，環(huán)比三季度下滑200萬，主要系年末公司獎金等費用計提增加，收入依然環(huán)比增長，四季度收入2.71億元，環(huán)比三季度增長10%。2018年全年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額6539萬元，同比下降46.8%，主要系主機(jī)廠收入占比增加，與主機(jī)廠客戶多以票據(jù)結(jié)算，影響現(xiàn)金流，目前液壓錘主機(jī)廠收入占比已達(dá)65%。
液壓錘收入6.59億元，同比增長67.2%，毛利率穩(wěn)定。18年液壓錘銷量16.1萬根，同比增長68%，據(jù)工程機(jī)械協(xié)會挖機(jī)分會最新統(tǒng)計，我國挖機(jī)10年保有量約153萬臺，根據(jù)存量測算的配錘率不足25%，未來幾年破碎錘行業(yè)有望保持增長趨勢，艾迪憑借強(qiáng)大的產(chǎn)品競爭力，增速將更高。當(dāng)前公司液壓錘月出貨量約2200根，雖然季節(jié)性等因素影響，小錘銷量短暫有所下滑，但艾迪的主要產(chǎn)品——大錘仍然供不應(yīng)求，產(chǎn)品銷售景氣度仍然非常高。液壓錘產(chǎn)品毛利率43.9%，與2017年持平，繼續(xù)保持較高水平。
液壓件收入3.51億元，同比增長43.8%，前裝持續(xù)供貨。2018年，艾迪液壓主泵及馬達(dá)收入3.51億元，同比增長43.8%，銷量4.2萬臺，同比增長75%。除了傳統(tǒng)優(yōu)勢的后市場外，公司液壓件前裝領(lǐng)域持續(xù)為行業(yè)龍頭主機(jī)廠供貨，正在為多個國內(nèi)主流主機(jī)廠小批量試用，預(yù)計即將放量。根據(jù)公司目前收到的訂單反饋，前裝液壓件供貨不會因行業(yè)景氣度下行而減少，且我們判斷，2019年工程機(jī)械行業(yè)將穩(wěn)中有增，預(yù)計19年前裝供貨數(shù)量還將有所增長。18年液壓件毛利率39.3%，較2017年下降1.2pct，基本維持穩(wěn)定。
擬定向增發(fā)7億元，建設(shè)高端液壓馬達(dá)、主泵生產(chǎn)項目。公司18年12月發(fā)布公告，擬向大股東及重要股東定向增發(fā)7億元，用于生產(chǎn)高端液壓馬達(dá)及主泵等，其中實控人認(rèn)購1 億元，項目投產(chǎn)后將極大增強(qiáng)公司高端液壓件生產(chǎn)能力。按照當(dāng)前股價90%實行增發(fā)，增發(fā)后總股本可達(dá)約2.85 億股（不考慮轉(zhuǎn)股），略微攤薄19 年EPS。
業(yè)績預(yù)測及投資建議。我們預(yù)計公司收入、利潤將至少實現(xiàn)35%增長，主要系產(chǎn)品競爭力提升、客戶拓展帶來的市占率上升，預(yù)測2019 年歸母凈利潤3.04 億元，PE 24.5倍（增發(fā)攤薄后），市場情緒有所回暖，給予強(qiáng)烈推薦評級。
風(fēng)險提示：工程機(jī)械相關(guān)配件、零部件銷量系統(tǒng)性下滑，液壓件前裝領(lǐng)域拓展進(jìn)度低于預(yù)期。
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