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        渠道布局拓展有條不紊，產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃進(jìn)展順利為未來(lái)打下基礎(chǔ)    
        截止至2018Q3末公司下屬經(jīng)銷商同比新增115家，整體達(dá)到近1200家，門店數(shù)量同比新增459個(gè)，整體數(shù)量超過2000家，扁平化的渠道布局拓展仍在推進(jìn)；截止至2018年底公司新增110萬(wàn)臺(tái)產(chǎn)能項(xiàng)目也已經(jīng)累計(jì)財(cái)務(wù)支出3.0億元，生產(chǎn)廠房、立體倉(cāng)庫(kù)建設(shè)已進(jìn)入收尾階段，預(yù)計(jì)2019Q1可基本完工；配套用房預(yù)計(jì)在Q2-Q3末可完工；3條生產(chǎn)設(shè)備預(yù)計(jì)在2019春節(jié)前后陸續(xù)到場(chǎng)，安裝調(diào)試后2019年7月可望進(jìn)入試生產(chǎn)階段。  
        理財(cái)收益下降+  費(fèi)用投放上升之下促成較高技術(shù)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)環(huán)比放緩    
        凈利潤(rùn)增速略低于預(yù)期主要或受到兩方面的影響：  
        (1)  理財(cái)收益下降：2017FY公司全年投資凈收益為3,200萬(wàn)元，而2018年截止Q3末僅為790萬(wàn)元；2017Q1-Q3以理財(cái)產(chǎn)品為主的其他流動(dòng)資產(chǎn)分別達(dá)5.5  /  6.5  /  7.51億元，而2018年前三季度除Q2末達(dá)到21萬(wàn)元外其余報(bào)告期末均為0元。假設(shè)Q4維持趨勢(shì)不變，公司全年受此影響下投資凈收益同比減少額約在2,000萬(wàn)元（利息收入或略上升）。另外，公司公告顯示2019年1月份公司分兩次使用閑置資金購(gòu)買保本浮動(dòng)收益型理財(cái)產(chǎn)品共計(jì)4.5億元，預(yù)計(jì)2019Q1相關(guān)影響將消除。  
        (2)  費(fèi)用投放增加：出于搶占市場(chǎng)的考慮公司在廣宣費(fèi)用的投放力度上有所加強(qiáng)。2018Q3公司累計(jì)銷售費(fèi)用達(dá)1.1億元（YoY  +33.5%），而2017Q4單季度公司銷售費(fèi)用率環(huán)比大幅下降至5.7%（QoQ  -6.7pct）導(dǎo)致基數(shù)較低，若Q4單季度銷售費(fèi)用投放節(jié)奏不變或?qū)麧?rùn)增速也有所影響。  
        盈利預(yù)測(cè)    
        我們認(rèn)為廚電在長(zhǎng)周期緯度上仍然具備確定的成長(zhǎng)空間。集成灶作為其中的細(xì)分品類有著功能性上的差異化優(yōu)勢(shì)，滲透率仍有著由低向高提升的大趨勢(shì)，美大作為行業(yè)龍必將持續(xù)受益。但考慮到目前公司渠道布局的情況以及地產(chǎn)調(diào)控政策偏緊等因素，短期仍面臨著需求端的壓力。預(yù)計(jì)2018-2020年公司歸母凈利潤(rùn)分別為3.8、4.5、5.3億元，同比增速分別為23.9%、18.5%、17.3%，最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2019年P(guān)E為16.7x，給予2019年P(guān)EG=1，對(duì)應(yīng)PE18.5x，合理價(jià)值為12.77元，維持"增持"評(píng)級(jí)。  
        風(fēng)險(xiǎn)提示    
        地產(chǎn)景氣度持續(xù)下降；廣宣費(fèi)用投放收獲不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化。