>> 海通證券-中國太保(601601)公司公告點評1月壽險新單增速較月初有所改善,產(chǎn)險增速較為樂觀-190222
| 上傳日期： |
2019/2/24 |
大小： |
471KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
孫婷 |
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估值仍低，“優(yōu)于大市”評級。
【事件】中國太保公布1 月保費數(shù)據(jù)：1）太保人壽2019 年1 月保費收入516億元，同比+3%。2）太保產(chǎn)險2019 年1 月保費收入154 億元，同比+19%。
壽險：我們預(yù)計1 月新單期繳同比-25%，增速較月初有明顯改善。1 月公司壽險保費收入同比+3%，我們預(yù)計1 月個險新單期繳同比-25%，新單負增長主要是受年金險拖累，但降幅已較月初有所縮窄。我們認為月末增速好于月初，或與2019年主力年金險銷售節(jié)奏與2018 年不盡相同有關(guān)。2019 年開門紅，公司不僅上線了鑫滿意年金險及長相伴增額終身壽險，而且推出金諾人生2018、幸福安康作為主打重疾險，同時推廣安行寶3.0、樂享百萬2018、少兒超能寶3.0 等低價位短期保障型產(chǎn)品，覆蓋意外、醫(yī)療、少兒重疾領(lǐng)域，專注細分市場、滿足客戶多樣化需求，投保方式靈活。我們預(yù)計保障型需求仍將帶動NBV 持續(xù)增長，全年NBV 增速有望達10%以上。
產(chǎn)險：1 月保費同比+19%，與平安增速持平；預(yù)計嚴監(jiān)管下，龍頭優(yōu)勢有望強化。公司產(chǎn)險業(yè)務(wù)2019 年1 月增速同比提升1ppt；2018 年全年保費增速10%，領(lǐng)先平安產(chǎn)險、人保財險各2ppts。公司2010-2017 年平均綜合成本率98%，高于平安產(chǎn)險和人保財險，但較行業(yè)平均綜合成本率仍有明顯優(yōu)勢。我們認為雖然受新車銷量增速下滑等原因影響，產(chǎn)險行業(yè)長期增長空間有限；但一方面監(jiān)管從嚴的背景下，費用率競爭有望得到遏制，另一方面2019 年車險保費或?qū)⒊尸F(xiàn)零增長甚至負增長，行業(yè)競爭主要集中于存量業(yè)務(wù)，而龍頭險企在費用、品牌和銷售渠道方面優(yōu)勢明顯，承保盈利有望小幅改善。若產(chǎn)險行業(yè)手續(xù)費稅前抵扣比例提高的相關(guān)政策落地，龍頭有望受益于所得稅減少，我們預(yù)計未來利潤增速有望好轉(zhuǎn)。
產(chǎn)壽險轉(zhuǎn)型龍頭，估值仍低，“優(yōu)于大市”評級。1）預(yù)計2019 年年金險降幅有望大幅收窄，看好重疾險等保障型產(chǎn)品的高增長和NBV 的持續(xù)提升，利潤增速也將有所改善。2）十年國債收益率下行至3.1%左右，我們認為利率下行空間有限，且存量債券公允價值提升將改善報表。3）負債端邊際改善，投資端企穩(wěn)。目前股價對應(yīng) 2019E PEV 僅0.8x，估值極低，給予1.0-1.1 倍2019E PEV，對應(yīng)合理價值區(qū)間41.74-45.91 元，維持“優(yōu)于大市”的投資評級。
風險提示：1）利率趨勢性下行；2）股票市場大跌；3）保障型增長不及預(yù)期。
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