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        三費(fèi)方面，錄入銷售費(fèi)用1.17億元，同比增長(zhǎng)30.80%，因銷量增加帶來的運(yùn)費(fèi)、薪資以及出口費(fèi)用增加；錄入管理費(fèi)用2.45億元，同比增長(zhǎng)56.20%，因折舊、薪資等提高所致；錄入研發(fā)費(fèi)用1.66億元，同比增長(zhǎng)75.43%；錄入財(cái)務(wù)費(fèi)用0.16億元，同比下滑48.55%，因匯兌收益所致。  
        非經(jīng)常性損益方面，公司因部分廠房報(bào)廢，計(jì)提資產(chǎn)減值0.24億元，因外匯套期保值損失0.23億元，同時(shí)獲得政府補(bǔ)助0.15億元。  公司同時(shí)披露一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2019Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5780萬元至9248萬元，同比下滑50%至20%，因市場(chǎng)原因，公司部分主要產(chǎn)品利潤(rùn)貢獻(xiàn)率下降；同時(shí)，廣安基地建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期。  
        草銨膦有望止跌，廣安基地復(fù)產(chǎn)在即  受到國內(nèi)渠道庫存較高影響，草銨膦在國內(nèi)市場(chǎng)降價(jià)明顯，目前草銨膦報(bào)價(jià)在15萬元/噸，實(shí)際成交價(jià)格約14.5萬元/噸，我們預(yù)計(jì)隨著草銨膦國內(nèi)旺季到來，庫存進(jìn)一步消化，草銨膦有望止跌，在14萬元/噸的位置得到支撐。此外，公司廣安基地丙炔氟草胺即將復(fù)產(chǎn)，草銨膦裝置即將驗(yàn)收，預(yù)計(jì)公司Q2業(yè)績(jī)環(huán)比將提升。  
        強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)布局，公司做大做強(qiáng)規(guī)劃清晰
        2018年公司在上下游持續(xù)布局，2018年3月30日和11月21日公司兩度增資鶴壁賽科成為控股股東，加強(qiáng)氯代吡啶中間體供應(yīng)保障；10月19日，公司收購啟明星氯堿30.27%股權(quán)，加強(qiáng)氯堿原料供應(yīng)保障；10月19日，公司設(shè)立荊州三才堂公司，承接原本體外草銨膦原料業(yè)務(wù)，加強(qiáng)草銨膦原料供應(yīng)保障。公司產(chǎn)業(yè)鏈布局思路清晰，為未來做大做強(qiáng)鋪平道路。  
        報(bào)告期內(nèi)各子公司經(jīng)營(yíng)向好，其中江蘇快達(dá)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.14億元，同比增長(zhǎng)93.9%；利爾作物實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1569萬元，同比增長(zhǎng)49.9%；比德生化實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3066萬元，同比增長(zhǎng)42.3%；啟明星氯堿實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1652萬元，同比增長(zhǎng)18.8%。  
        廣安基地推出新項(xiàng)目，草銨膦龍頭做大做強(qiáng)  
        公司作為國內(nèi)氯代吡啶龍頭，目前全力推進(jìn)廣安生產(chǎn)基地原藥生產(chǎn)線及配套設(shè)施建設(shè)，其中1000噸/年丙炔氟草胺原藥生產(chǎn)線及配套設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目于10月開始全面投產(chǎn)，10000噸/年草銨膦原藥生產(chǎn)線（一期）于年底投入試生產(chǎn)，但受到安全事故影響，投產(chǎn)計(jì)劃有所延后；本報(bào)告期廣安基地建設(shè)投入8.15億元，累計(jì)投入12.77億元，項(xiàng)目進(jìn)度107.21%，實(shí)現(xiàn)收益1600萬元。  
        公司公告新項(xiàng)目規(guī)劃，計(jì)劃投資10億元從2019年3月開始，分三年建設(shè)甲基二氯化磷、含磷阻燃劑、L-草銨膦生產(chǎn)線及配套工程建設(shè)項(xiàng)目。其中，15000噸/年甲基二氯化磷生產(chǎn)線預(yù)計(jì)從2019年3月開始建設(shè)，2020年6月達(dá)產(chǎn)；2000噸/年含磷阻燃劑（一期）、3000噸/年L-草銨膦（一期）生產(chǎn)線預(yù)計(jì)從2020年1月開始建設(shè)，2022年1月達(dá)產(chǎn)。預(yù)計(jì)項(xiàng)目可實(shí)現(xiàn)年?duì)I業(yè)收入約76000萬元，年毛利潤(rùn)總額約13700萬元（不含甲基二氯化磷）。  
        公司計(jì)劃在廣安擴(kuò)產(chǎn)1.5萬噸MDP并提供給綿陽基地，意味著廣安基地新工藝工程放大進(jìn)行順利，公司后續(xù)將對(duì)老產(chǎn)能進(jìn)行工藝改進(jìn)，有望進(jìn)一步降低成本，提高競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
        投資建議：  我們預(yù)計(jì)19-21年歸母凈利分別為6.99億元、8.24億元和9.51億元，EPS分別為1.33元、1.57元和1.81元，PE分別為12.2X、10.3X和9.0X，維持"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。  
        風(fēng)險(xiǎn)提示：新項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期、草銨膦大幅度降價(jià)、公司安全環(huán)保不達(dá)標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)。