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公司  4  季度單季營(yíng)收  45.04  億元，同比上升  17.97%；4  季度單季歸母凈利潤(rùn)  6.12  億元，同比下降  38.77%，環(huán)比降  39.35%。考慮到下游需求偏弱，下調(diào)公司  2019/2020  年  EPS  為  1.35/1.38  元（原  2.21/2.29元），新增  2021  年  EPS  預(yù)測(cè)為  1.44  元?？紤]到公司高比例分紅的持續(xù)性，維持公司目標(biāo)價(jià)  15.6  元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
        四季度銷量維持高位，全年噸鋼毛利同比上升。2018  年四季度公司鋼材銷量分別為  104、118、113、110  萬(wàn)噸，各季度銷量水平均高于  2017  年。2018  年公司鋼材銷售均價(jià)為  3808  元/噸，噸鋼毛利為  1278  元/噸，對(duì)應(yīng)噸鋼凈利  658元/噸，公司噸鋼毛利、凈利較  2017  年分別上升  135  元/噸、9  元/噸。我們預(yù)期  2019  年下游需求小幅回落，公司銷量維持高位。
        分紅率維持高位，資產(chǎn)負(fù)債率大幅下降。公司公告每股分派現(xiàn)金紅利  1.7  元，2018  年分紅率達(dá)到  81.73%，維持了較高的分紅率。受益于良好的盈利情況，2018  年公司資產(chǎn)負(fù)債率降至  29.96%，較  2017  年底大幅下降  10.03  個(gè)百分點(diǎn)。
        基建有望回升，整體需求偏弱。在專項(xiàng)債提前下發(fā)和國(guó)家基建政策積極的背景下，2019  年基建投資預(yù)期企穩(wěn)反彈。而房地產(chǎn)新開(kāi)工受銷售逐漸下行和庫(kù)存壓力將逐漸下行，2019  年下游需求整體偏弱。我們預(yù)期公司  2019  年鋼鐵行業(yè)盈利中樞下降，公司盈利同比回落。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)加速下行；供給端上升超預(yù)期。