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        投資要點(diǎn)：
        結(jié)論：公司  18  年收入/歸母凈利潤(rùn)為  10.2/2.25  億元，同增  59%、61%，與預(yù)告業(yè)績(jī)相符?；?nbsp; 19  年國內(nèi)挖機(jī)銷量進(jìn)入平穩(wěn)期，但破碎錘等液壓屬具在國內(nèi)外市場(chǎng)仍有較大成長(zhǎng)空間、液壓零部件國產(chǎn)化趨勢(shì)不變，下調(diào)公司  2019-2020  年  EPS  為  1.17(-0.11)/1.56(-0.15)元/股，新增  2021  年  EPS  為1.96  元/股，維持  32.3  元目標(biāo)價(jià)，維持增持評(píng)級(jí)。
        受益于行業(yè)增長(zhǎng)及公司份額提升，公司破碎錘及液壓泵閥業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)：①18  年國內(nèi)挖機(jī)銷量達(dá)  20  萬臺(tái)，同增  45%，大幅帶動(dòng)破碎錘等屬具產(chǎn)品的市場(chǎng)銷售。公司  18  年破碎錘收入  6.6  億元，同增  67%，收入占比  65%，毛利率平穩(wěn)中略增  0.26pct；②挖機(jī)銷量大增的同時(shí)，主機(jī)廠加強(qiáng)國內(nèi)零部件廠商配套比重，公司的泵閥產(chǎn)品在新機(jī)市場(chǎng)成功配套。18  年公司液壓件收入  3.5  億元，同增  43.8%，收入占比  34%。由于原材料價(jià)格波動(dòng)、后市場(chǎng)液壓件價(jià)格波動(dòng)等原因，毛利率略降  0.29pct，總體保持平穩(wěn)。
        長(zhǎng)期看，公司破碎錘全球配套進(jìn)程加速，液壓件與主機(jī)廠合作日益緊密：①挖機(jī)屬具方面，受益于安全性、經(jīng)濟(jì)性、挖機(jī)功能多樣性等趨勢(shì)，公司的破碎錘等屬具仍有較強(qiáng)成長(zhǎng)空間。此外，隨著國際客戶對(duì)國產(chǎn)液壓破碎錘認(rèn)知度的不斷提升，公司來自國外市場(chǎng)的需求有望增長(zhǎng)；②液壓件方面，公司  18  年與國內(nèi)知名主機(jī)廠在前裝市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略合作。未來將在目前已經(jīng)配套產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，加大研發(fā)，為高端液壓件全系列配套做好基礎(chǔ)。
        催化劑：液壓件前裝市場(chǎng)突破新客戶
        風(fēng)險(xiǎn)因素：國內(nèi)挖機(jī)銷量增速下滑、液壓泵閥拓展受阻