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        其中，2018Q4  預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入7.40  億元，同比增長(zhǎng)4.23%；歸母凈利潤(rùn)1.42  億元，同比下降5.33%；扣非后歸母凈利潤(rùn)1.68  億元，同比下降8.70%。
        評(píng)論：
        1、全年業(yè)績(jī)平穩(wěn)向上，杭州樂(lè)園改造拖累Q4  利潤(rùn)。2018  年公司收入增長(zhǎng)6.2%，輕資產(chǎn)項(xiàng)目收入確認(rèn)較預(yù)期略有推后，扣非業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)15.6%，主要得益于出色的期間費(fèi)用控制。相比Q3（營(yíng)收增長(zhǎng)4.1%，扣非業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)18.8%），Q4  公司收入延續(xù)穩(wěn)增，扣非業(yè)績(jī)有所下降，主要因杭州本部（主要是杭州樂(lè)園）進(jìn)行了較大規(guī)模的整改升級(jí)，公司在杭州樂(lè)園中新增了一系列演出性?xún)?nèi)容，以期與杭州宋城形成協(xié)同。
        2、已開(kāi)業(yè)項(xiàng)目穩(wěn)健成長(zhǎng)，六間房超額完成業(yè)績(jī)承諾。拆分來(lái)看，杭州本部基數(shù)較高，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)近10%，新增內(nèi)容反響良好；三亞項(xiàng)目業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)近30%，主要受益于當(dāng)?shù)芈糜问袌?chǎng)紅利與公司營(yíng)銷(xiāo)策劃；麗江項(xiàng)目業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)20%左右，主要因打通客棧等散客渠道，客源結(jié)構(gòu)優(yōu)化；桂林項(xiàng)目?jī)衾麧?rùn)預(yù)計(jì)近1000萬(wàn)元；宜春項(xiàng)目在2018  年底為試營(yíng)業(yè)，因此大部分收入在2019  年確認(rèn)，對(duì)2018年業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有限。六間房略超額完成業(yè)績(jī)承諾（承諾3.57  億元/增長(zhǎng)23.5%）。
        3、投資建議：公司全年業(yè)績(jī)穩(wěn)健，存量項(xiàng)目改造升級(jí)使Q4  業(yè)績(jī)略有波動(dòng)，但有利于未來(lái)游客數(shù)量增長(zhǎng)與逗留時(shí)間延長(zhǎng)。異地?cái)U(kuò)張節(jié)奏穩(wěn)健，預(yù)計(jì)19-21  年每年新開(kāi)業(yè)2  個(gè)項(xiàng)目，將持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?。隨著六間房再次超額完成業(yè)績(jī)承諾，預(yù)計(jì)年報(bào)后將完全出表，公司更加聚焦主業(yè)。剔除六間房，我們預(yù)計(jì)19-20  年千古情主業(yè)凈利潤(rùn)12.1/16.2  億元，增長(zhǎng)30%/34%，對(duì)應(yīng)PE  為26x/20x（假設(shè)按主業(yè)估值），維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
        4、風(fēng)險(xiǎn)提示：1、項(xiàng)目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期；2、當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)環(huán)境或惡劣天氣風(fēng)險(xiǎn)。