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        其中，2018Q4  預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入1.18  億元，同比下降21.3%；歸母凈利潤-1168  萬元/轉(zhuǎn)虧（去年同期盈利2057  萬元）。
        評(píng)論：
        1、索道降價(jià)拖累Q4  業(yè)績，酒店業(yè)務(wù)增虧，演藝降幅收窄。2018  全年，公司營收與業(yè)績均小幅下降。Q4  公司收入下滑21%，歸母凈利潤轉(zhuǎn)為虧損，主要因三條索道的票價(jià)10  月起大幅下調(diào)，以及麗江市整體客流下降（Q4  接待798  萬人次/-15%）。拆分來看：1）三條索道共接待369.4  萬人次/+3.4%，其中大索道269.5萬人次/+4.1%，云杉坪索道83.1  萬人次/-3.1%，牦牛坪索道16.8  萬人次/+35.7%；酒店業(yè)務(wù)營收1.15  億元/+15.5%，凈利潤-4345  萬元/增虧1697  萬元；印象麗江演出520  場(chǎng)/-2.8%，營收9843  萬元/-6.9%，降幅顯著縮窄。
        2、環(huán)保資金征收政策落定，降價(jià)后仍按原標(biāo)準(zhǔn)繳納。經(jīng)公司與相關(guān)部門溝通，執(zhí)行新票價(jià)后，玉龍雪山索道（執(zhí)行2013  年相關(guān)規(guī)定）仍需按收入總額的13.89%計(jì)提環(huán)保資金，云杉坪索道（執(zhí)行2008  年相關(guān)規(guī)定）在收入超過2969.32  萬元（基數(shù)）時(shí)，按收入總額的16%提取環(huán)保資金，但若提取環(huán)保資金導(dǎo)致其收入低于基數(shù)時(shí)，則只對(duì)超基數(shù)部分按50%提取環(huán)保資金?？紤]云杉坪索道票價(jià)下調(diào)27%，若客流保持平穩(wěn)，預(yù)計(jì)未來三年其年收入在2800  萬元左右，或?qū)⒚庥诶U納環(huán)保資金，改善利潤率。
        3、5596  項(xiàng)目轉(zhuǎn)為整體出租，瀘沽湖項(xiàng)目有序推進(jìn)。2018  年底，公司將5596項(xiàng)目整體出租給深圳市益田旅游，租期20  年。目前5596  項(xiàng)目處于虧損狀態(tài)，預(yù)計(jì)自免租期（至2020  年4  月30  日）結(jié)束后，租金已基本能夠覆蓋項(xiàng)目的固定成本，第6  年起可進(jìn)入盈利狀態(tài)。此次整體出租將5596  項(xiàng)目轉(zhuǎn)為租金模式，有利于減輕公司經(jīng)營壓力，加快實(shí)現(xiàn)該項(xiàng)目減虧扭虧的目標(biāo)。此外，作為公司轉(zhuǎn)型工作的重點(diǎn)，瀘沽湖摩梭小鎮(zhèn)項(xiàng)目得到積極推進(jìn)，2018  年底公司以合計(jì)1.58  億元取得772.59  畝商服用地，項(xiàng)目開發(fā)邁出實(shí)質(zhì)性步伐。
        4、投資建議：公司全年業(yè)績下降，索道降價(jià)帶來的業(yè)績壓力較大，環(huán)保資金方面未爭(zhēng)取到有利政策，亟待取得外延突破。向休閑業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型的瀘沽湖特色小鎮(zhèn)項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，有望依托優(yōu)質(zhì)資源，發(fā)現(xiàn)新的盈利點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)2019-2020  年公司歸母凈利潤為2.0/2.2  億元，對(duì)應(yīng)PE  為18x/16x。
        5、風(fēng)險(xiǎn)因素：惡劣天氣風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)?shù)芈糜问袌?chǎng)調(diào)整；外延項(xiàng)目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。