>> 中信建投-當(dāng)升科技（300073）正極產(chǎn)能供不應(yīng)求，海外動力需求有望放量-190227
| 上傳日期： |
2019/2/27 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王革 |
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公司營收、利潤大增主要原因是公司鋰電池正極材料產(chǎn)銷兩旺，合計1.6 萬噸自有產(chǎn)能處于供不應(yīng)求狀態(tài)，銷量同比大增約60%。
海外供應(yīng)鏈放量有望對沖國內(nèi)補貼退坡影響
公司作為正極材料龍頭，核心客戶包括比亞迪、SKI、力神、LG化學(xué)等主流電池龍頭，應(yīng)用領(lǐng)域包括動力、儲能、小型鋰電三大領(lǐng)域。公司動力電池用正極材料已進入海外電池龍頭LG、SKI 供應(yīng)鏈，隨著LG、SKI 海外配套車型不斷量產(chǎn)，公司動力用正極材料海外營收占比有望快速提升；儲能用正極材料已經(jīng)配套應(yīng)用于特斯拉Powerwall、美國AES 等海外高端儲能項目，海外儲能需求有望繼續(xù)帶動公司儲能用正極材料出貨量穩(wěn)健增長。
高鎳正極產(chǎn)能不斷擴張，持續(xù)鞏固龍頭優(yōu)勢
公司現(xiàn)有正極材料產(chǎn)能1.6 萬噸，目前正在加快江蘇當(dāng)升三期工程和江蘇常州新材料產(chǎn)業(yè)基地的建設(shè)，預(yù)計下半年新增2 萬噸正極產(chǎn)能，2019 年自有有效產(chǎn)能可達到2.1 萬噸。此外，江蘇常州新材料產(chǎn)業(yè)基地遠期規(guī)劃總產(chǎn)能達10 萬噸，一期5 萬噸項目后續(xù)4 萬噸產(chǎn)能將于2020~2023 年陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計至2020 年公司合計正極材料產(chǎn)能將超過5 萬噸。在新能源汽車補貼退坡大背景下，公司加大布局高鎳正極材料，一方面符合提升能量密度大趨勢，另一方面單噸盈利能力更高，有望持續(xù)提升盈利能力。
盈利預(yù)測
預(yù)計公司2019~2020 年營業(yè)收入分別為42.23、69.26 億元，歸母凈利潤分別為4.09、5.99 億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 分別為33.40、22.83 倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新能源車產(chǎn)銷不及預(yù)期；高鎳動力電池應(yīng)用不及預(yù)期；項目投產(chǎn)進度不及預(yù)期。
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