>> 廣發(fā)證券-拓斯達(300607)公布股權(quán)激勵計劃，調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略-190226
| 上傳日期： |
2019/2/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
羅立波，劉芷君 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本次激勵計劃業(yè)績考核要求，以2018 年凈利潤為基數(shù)，19-22 年的扣非后歸母凈利潤增速分別不低于20%、44%、72.8%、107.36%，即未來四年業(yè)績年均復(fù)合增速達到20%以上，未來2-5 年解除限售比例分別為20%、30%、30%、20%。本次激勵計劃，充分調(diào)動員工積極性，使員工利益與公司利益、股東利益更緊密地結(jié)合，增強公司中長期發(fā)展動力。
調(diào)整組織構(gòu)架應(yīng)對需求波動，新任董秘上任
受到宏觀經(jīng)濟及下游制造業(yè)投資波動的影響，機器人行業(yè)需求增幅收窄。根據(jù)國際統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2018 全年國內(nèi)工業(yè)機器人產(chǎn)量14.77 萬臺，同比增長4.6%。公司積極調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，重點關(guān)注優(yōu)質(zhì)頭部企業(yè)，并加強現(xiàn)金流管理。公司18Q3 單季度經(jīng)營性凈現(xiàn)金流3878 萬元，同比增長4299萬元，現(xiàn)金流大幅改善。另外，公司聘任方先麗女士為公司副總裁、董秘，方女士曾歷任多家公司董事及董秘，有望為公司經(jīng)營及運作注入活力。
投資建議：不考慮增發(fā)及利潤分配預(yù)案，預(yù)計公司18-20 年實現(xiàn)收入12.23/15.83/19.95 億元，EPS 分別是1.28/1.63/2.11 元/股，最新股價對應(yīng)的PE 分別為29x/23x/18x。目前，機器人和注塑機行業(yè)的估值差異較大，機器人業(yè)務(wù)可比公司19 年平均PE 為43x，注塑機業(yè)務(wù)平均PE 為10x。我們按照市場平均水平進行估值，并考慮公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，得到19 年合理PE 估值倍數(shù)約26 倍，對應(yīng)合理價值42.51 元/股，繼續(xù)維持“增持”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動造成的下游行業(yè)投資下滑；工業(yè)機器人價格下滑；工業(yè)機器人行業(yè)競爭加??；注塑機配套設(shè)備業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。
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