>> 方正證券-凱萊英（002821）四季度業(yè)績增速出現(xiàn)合理波動，全年業(yè)績快速增長符合預(yù)期-190228
| 上傳日期： |
2019/2/28 |
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| 1037KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
周小剛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司第四季度業(yè)績增長略有放緩，CDMO 企業(yè)訂單確認(rèn)存在一定合理波動，全年業(yè)績快速增長符合預(yù)期。我們看好公司海外訂單持續(xù)流入、新技術(shù)平臺和新業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展不斷增添新動力，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
海外 CDMO 訂單持續(xù)流入趨勢確定，四季度業(yè)績波動不改持續(xù)快速增長態(tài)勢。
公司技術(shù)、產(chǎn)能和客戶口碑持續(xù)提升，相比于海外競爭對手有明顯成本優(yōu)勢，海外訂單持續(xù)流入。公司全年業(yè)績實(shí)現(xiàn) 25%快速增長，但第四季度收入和利潤增速較前三季度有所下滑，我們認(rèn)為可能存在部分訂單的確認(rèn)時間節(jié)點(diǎn)有所延后。同時，第四季度人民幣匯率整體處于升值態(tài)勢，對公司業(yè)績增長也會造成一定拖累。因此，第四季度業(yè)績增速下滑屬于正常波動，預(yù)計 2019 年增速將會回升，公司未來仍將保持快速增長態(tài)勢。
國內(nèi)市場起步良好，伴隨新藥研發(fā)進(jìn)度持續(xù)推進(jìn)，國內(nèi)業(yè)績增長有望提速。
國內(nèi) CDMO 市場起步正在機(jī)遇期，公司與國內(nèi)領(lǐng)先同行合作構(gòu)建“藥物一體化服務(wù)生態(tài)圈”，綁定中小創(chuàng)新藥企客戶的能力不斷強(qiáng)化。2018 年 12 月，凱萊英與再鼎醫(yī)藥聯(lián)合申報“對甲苯磺酸尼拉帕利”生產(chǎn)，標(biāo)志著凱萊英國內(nèi)業(yè)務(wù)商業(yè)化項(xiàng)目的重大突破，伴隨國內(nèi)新藥研發(fā)進(jìn)展持續(xù)推進(jìn)，國內(nèi)業(yè)務(wù)對公司業(yè)績的貢獻(xiàn)有望持續(xù)提升。
公司產(chǎn)能持續(xù)釋放，新技術(shù)平臺建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，發(fā)展后勁足。
2018 年下半年，子公司凱萊英生命科學(xué)升級改造的兩條多肽、兩條多糖及一條寡核苷酸化學(xué)大分子生產(chǎn)線已正式啟用，標(biāo)志著公司在大分子化學(xué)合成領(lǐng)域的項(xiàng)目將更多由臨床前向臨床階段轉(zhuǎn)移，服務(wù)能力顯著提升。公司還與上海金山工業(yè)區(qū)簽訂戰(zhàn)略投資框架協(xié)議，將投資 15-18 億元建設(shè)生物大分子藥物研發(fā)中心及生產(chǎn)基地。2019 年，公司將繼續(xù)保持正常產(chǎn)能投放節(jié)奏，敦化二期醫(yī)藥中間體車間將要投產(chǎn)，金山生物大分子藥物研發(fā)中心也有望在下半年率先啟用。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司 2018-2020 年歸母凈利潤分別為 4.28億、5.65億和7.39億，同比分別增長26%、32%和31%，2018-2020年 EPS 分別為 1.86 元、2.45 元和 3.20 元。當(dāng)前公司股價對應(yīng)18、19、20 年 PE 估值分別為 43、33、25 倍。維持公司“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：訂單落地不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；匯率波動造成匯兌損益；國際貿(mào)易爭端加劇
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