久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

蘇寧憑借線下渠道優(yōu)勢，在家電全渠道市占率居首，2018  年家電全渠道占比最高為22.1%，領(lǐng)先京東8.0pct。
        蘇寧規(guī)模增速領(lǐng)先，服務(wù)類占比仍待提升。2018  年蘇寧GMV高增38.5%。營收同增30.5%，總GMV（按各自披露口徑）和營收增速已超過京東。蘇寧線上GMV  已超線下，其中2018  年自營GMV  同增53.70%，開放平臺GMV  高增100.31%，占線上GMV升至28%。開放時(shí)間較晚，相比京東仍有空間。
        人貨場——零售三昧煉真金。（1）會員：線上用戶爭奪激烈，生態(tài)圈引流價(jià)值高。京東18Q3  首次出現(xiàn)移動(dòng)年活環(huán)比下滑，蘇寧18  年零售體系會員同增18%。蘇寧拼購以推客制度發(fā)力，有效挖掘低成本、高轉(zhuǎn)化效率社交流量紅利。加入阿里生態(tài)圈，集團(tuán)產(chǎn)業(yè)延伸助會員權(quán)益延展性強(qiáng)，自有生態(tài)圈提高會員延展度；（2）品類：家電下沉市場廣，品類拓展空間大。農(nóng)村家庭在收入和家電保有量絕對水平上落后城鎮(zhèn)10-20  年，下沉市場將龍頭競爭重地，消費(fèi)偏向線下。2018  年蘇寧渠道下沉快速鋪開，線下優(yōu)勢占得先機(jī)。除家電外，日用百貨集中度低，京東拓品類更早更徹底，蘇寧依托供應(yīng)鏈及物流優(yōu)勢，自營和第三方擴(kuò)品類均具備拓展機(jī)會。（3）場景：家電連鎖正滲透，多業(yè)態(tài)羽翼豐滿。堅(jiān)持O2O  新零售業(yè)態(tài)，形成“一大、兩小、多?！保?C  家電為主的多層級專業(yè)連鎖店，多品類多業(yè)態(tài)綜合引流店，以及對標(biāo)精致化消費(fèi)升級的新零售店。2018  年凈開店達(dá)7158  家，線下渠道迎來爆發(fā)，主要發(fā)展下沉市場、蘇寧小店網(wǎng)絡(luò)
        物流業(yè)務(wù)：京東物流租賃模式快速擴(kuò)張，蘇寧網(wǎng)點(diǎn)密集度領(lǐng)先，收購天天快遞助18  年末網(wǎng)點(diǎn)數(shù)達(dá)27444  家，領(lǐng)先京東，倉儲面積同增38%，差距縮??；配送快速高質(zhì)，客戶滿意率行業(yè)前茅。蘇寧自建倉庫更多，廣泛線下門店亦能支持，物流費(fèi)用率顯著低于京東。物流社會化加快放量，基金運(yùn)作回籠資金，推進(jìn)智慧物流體系布局。
        金融業(yè)務(wù)：蘇寧金融開展早于京東，憑借在線下優(yōu)勢，更注重O2O  貫穿金融布局，收入高增。同時(shí)具備全牌照優(yōu)勢，較京東多出消費(fèi)金融、民營銀行等牌照。經(jīng)過三輪增資擴(kuò)股，2018  年底公告蘇寧金服將出表獨(dú)立。
        投資建議：考慮公司披露金服出表投資收益161.33  億，假設(shè)2019  年完成，我們預(yù)計(jì)公司  2018-2020  年歸母凈利潤分別為133.20  億、164.67  億、39.57  億元，對應(yīng)PE  分別為8.6  倍、6.9倍、28.8  倍，維持“買入”評級。
        風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀消費(fèi)環(huán)境下行；線上流量紅利見頂，增長疲弱；全品類擴(kuò)張新業(yè)態(tài)開展效果低于預(yù)期等。