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公司前三季度單季營收增速分別為+7.8%/+9.92/+3.64%，與全年7.33%增速基本匹配，顯示公司經(jīng)營環(huán)境較為穩(wěn)定，競爭格局變化不大。隨著行業(yè)弱復(fù)蘇的持續(xù)，預(yù)計(jì)2019年公司整體營收增速目標(biāo)與2018  年持平，在7%左右。
        財(cái)務(wù)政策穩(wěn)健，ROE  略有提高
        2018Q3  公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為-1.80  億元，同比改善約7200  萬元。財(cái)務(wù)費(fèi)用改善主要由于公司現(xiàn)金的理財(cái)收益。然而，公司所持現(xiàn)金中部分是有特定用途的募集資金，未來隨著項(xiàng)目推進(jìn)，資金利用率降有所提高。公司由于歷史原因資產(chǎn)規(guī)模龐大，導(dǎo)致ROE  水平偏低。18  年ROE  提升顯示經(jīng)營得到改善。
        穩(wěn)守廣東市場，逐步推進(jìn)產(chǎn)品高端化
        2018  年公司90%左右產(chǎn)品銷往廣東市場，同時(shí)公司在廣東市場市占率在33%左右，高于百威、青島等全國性品牌，公司未來經(jīng)營重點(diǎn)仍然是深耕廣東市場。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，目前毛利更高的純生啤酒占比已與零度啤酒接近，二者分別為40%/45%左右，此外單瓶售價(jià)接近20  元的高端雪堡系列也在逐步放量?？傮w看，公司未來仍將以優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的形式穩(wěn)步提升產(chǎn)品定位，提高整體毛利率。
        三、盈利預(yù)測與投資建議
        預(yù)計(jì)18-20  年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入40.4/43.3/46.2  億元，同比+7.3%/+7.1%/+6.8%；預(yù)計(jì)18-20  年公司歸屬母公司凈利潤為3.67/4.24/4.72  億元，  同比+97.9%/+15.6%/+11.4%，按照最新股本對應(yīng)EPS  為1.17/1.19/1.21  元，目前股價(jià)對應(yīng)PE  為33/28/25  倍。目前啤酒板塊整體估值為44  倍，公司估值水平低于行業(yè)平均，考慮到產(chǎn)品高端化對未來業(yè)績的正面作用，公司成長性良好。給予“推薦”評級。
        四、風(fēng)險(xiǎn)提示：
        產(chǎn)品高端化受阻，毛利率明顯下滑，財(cái)務(wù)狀況惡化，食品安全問題等。