>> 國泰君安-深南電路(002916)2018年業(yè)績快報點評：4G擴(kuò)容疊加5G助力，通信板持續(xù)向好-190302
| 上傳日期： |
2019/3/4 |
大小： |
952KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蘇凌瑤，王聰 |
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投資要點：
維持“增持”評級，上調(diào)目標(biāo)價至 136.5 元。公司 2018 年實現(xiàn)營收76.02 億元，同比增長 33.68%；凈利潤 6.97 億元，同比增長 55.61%，處在公司業(yè)績預(yù)告的中值，符合市場預(yù)期。公司 PCB 業(yè)務(wù)主要以通信基站用板為主，受 4G 擴(kuò)容和 5G 建設(shè)帶動，18 年業(yè)績大幅提升。根據(jù)業(yè)績快報我們上調(diào) 18-20 年 EPS 為 2.46（+6.96%）/3.25（+4.83%）/4.44（+5.97%）元?？紤]到 5G 基站產(chǎn)業(yè)鏈估值中樞上移，我們給予公司 19 年 42 倍，上調(diào)目標(biāo)價至 136.5 元，維持“增持”評級。
18Q4 環(huán)比繼續(xù)提升，增長動能強(qiáng)勁。18Q4 實現(xiàn)營收 22.65 億元，同比提升 53.77%，環(huán)比提升 8.01%；18Q4 實現(xiàn)凈利潤 2.24 億元，同比提升 105.5%，環(huán)比提升 16.06%；18Q4 凈利率為 9.9%，環(huán)比提升 0.65%。
4G 擴(kuò)容助推通信板需求大增，5G 訂單有望 19 年持續(xù)放量。18 年通信板的增長主要來自 4G 擴(kuò)容的影響，由于運(yùn)營商選擇在 18Q2 開始推出無限流量套餐，移動端流量需求激增。19Q1 運(yùn)營商針對 4G 擴(kuò)容繼續(xù)加大投入，5G 訂單從 18Q4 環(huán)比逐漸提升，通信板增長可期。
南通廠爬坡進(jìn)展順利，Q4 實現(xiàn)盈利。南通新廠爬坡超預(yù)期，Q3 產(chǎn)能利用率在 60%左右基本實現(xiàn)盈虧平衡，Q4 產(chǎn)能利用率提升至 80%以上。由于產(chǎn)能爬坡期產(chǎn)品主要以中低端為主，穩(wěn)定供貨后單價有望提升。另外南通工廠主要以通信板為主，受 4G 擴(kuò)容及 5G 建設(shè)影響，后續(xù)訂單還將持續(xù)提升。
風(fēng)險提示：5G 進(jìn)展緩慢，4G 擴(kuò)容提前結(jié)束，新產(chǎn)能投產(chǎn)爬坡久。
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