>> 中信證券-中南建設(shè)(000961)2019年2月銷售數(shù)據(jù)點評：銷售增速居前,受益融資環(huán)境改善-190305
| 上傳日期： |
2019/3/5 |
大小： |
460KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳聰，張全國 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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我們上調(diào)公司2018/19/20年EPS預(yù)測至0.56/1.01/1.74元/股，調(diào)高公司目標(biāo)價至10.01元/股（2019年10倍PE），維持公司的“買入”評級。
▍銷售增速在行業(yè)居于前列。2019年2月公司實現(xiàn)銷售金額80.5億元，同比持平；銷售面積67.8萬平米，同比增加14%。1-2月累計實現(xiàn)銷售金額167.4億元，同比增長15%；銷售面積138.5萬平米，同比增長21%。公司銷售增速在行業(yè)中居于前列（2019年1-2月，19個龍頭企業(yè)的銷售金額增速為-9.5%）。2019年公司銷售彈性顯著，增速有望領(lǐng)先行業(yè)。
▍金融環(huán)境明顯改善，高杠桿公司邊際受益最為顯著。我們此前對公司盈利預(yù)測較低，主要擔(dān)心在于公司杠桿率高（2019年三季度末有息負(fù)債563.0億元，總負(fù)債率為89.9%），資金成本可能消耗公司業(yè)績，拖累公司的利潤率。但是2019年以來，流動性寬松明顯，地產(chǎn)企業(yè)客觀上融資環(huán)境也有所改善，在行業(yè)中看，公司收益較為顯著，我們預(yù)計公司利潤率有望明顯回升，業(yè)績或維持較快增長。
▍管理紅利值得期待。公司管理團(tuán)隊變更以來，房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)煥發(fā)新活力，銷售屢創(chuàng)新高，毛利率明顯改善。公司預(yù)計2018年歸母凈利潤同比增長220%（約19.29億元）-270%（約22.30億元）。同時，公司激勵充分，業(yè)績考核目標(biāo)高，我們有理由期待公司的管理紅利繼續(xù)釋放。
▍風(fēng)險因素：盡管公司在最近幾年經(jīng)營重心轉(zhuǎn)移向區(qū)域核心城市，但仍有不少存量土地儲備位于低線城市，可能受到市場調(diào)整的沖擊。
▍資金成本影響巨大，調(diào)高公司業(yè)績預(yù)測：公司是典型的低利潤率，高杠桿率，高銷售額的企業(yè)，我們此前預(yù)期公司由于土地價格上升和資金成本偏高雙重打擊，利潤表增速在2019年無法維持。但現(xiàn)在看來，資金成本的下降已經(jīng)有效緩解了公司壓力。因此，我們上調(diào)公司2018/19/20年EPS預(yù)測至0.56/1.01/1.74元/股（原預(yù)測為0.56/0.83/1.16元/股）。我們維持公司的“買入”評級，調(diào)高公司目標(biāo)價至10.01元/股（2019年10倍PE）。
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