>> 中信建投-國軒高科（002074）業(yè)績符合預(yù)期，鐵鋰三元有望齊發(fā)力-190305
| 上傳日期： |
2019/3/6 |
大小： |
474KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王革 |
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公司是國內(nèi)磷酸鐵鋰電池龍頭企業(yè)，現(xiàn)有磷酸鐵鋰電池產(chǎn)能約12GWh，新開發(fā)出圓柱型磷酸鐵鋰電芯單體能量密度達(dá)到190Wh/kg，率先在乘用車領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)系統(tǒng)能量密度140Wh/kg，有望在乘用車領(lǐng)域打造爆款電芯。公司在三元電池領(lǐng)域正加速追趕，622 三元電芯產(chǎn)品已于2018 年中開始交付客戶，現(xiàn)有產(chǎn)能約2GWh，規(guī)劃中產(chǎn)能包括合肥四期5GWh 以及南京三期5GWh 將于2019 年起陸續(xù)投產(chǎn)。
補(bǔ)貼退坡+低速車替代，磷酸鐵鋰有望在“國民車”煥發(fā)第二春
新能源汽車購車補(bǔ)貼退出在即，目前A00 車在國內(nèi)新能源汽車銷量中占比仍然接近半數(shù)，其主要目標(biāo)消費(fèi)人群對價格敏感度高，而磷酸鐵鋰電池較三元電池具有成本優(yōu)勢，有望在A00 級車型中對三元形成一定替代。2018 年11 月六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)低速電動車管理的通知》，要求各地組織開展低速電動車清理整頓工作，嚴(yán)禁新增低速電動車產(chǎn)能，加強(qiáng)低速電動車規(guī)范管理。根據(jù)第三方統(tǒng)計機(jī)構(gòu)，我國低速電動車保有量在數(shù)百萬輛，年銷量在百萬量級，低速車新國標(biāo)出臺空檔期其需求被壓制，而A00車有望承接低速車市場；同時未來磷酸鐵鋰電池在低速車領(lǐng)域有望加大對鉛酸電池滲透力度。公司是國內(nèi)磷酸鐵鋰電池龍頭，目前主要收入來自磷酸鐵鋰電池，有望成為核心受益標(biāo)的。
垂直布局電池材料，生產(chǎn)成本優(yōu)勢明顯
公司現(xiàn)有磷酸鐵鋰正極材料產(chǎn)能13000 噸、三元622 正極產(chǎn)能6000 噸，正在建設(shè)10000 噸高鎳三元正極材料和5000 噸硅碳負(fù)極材料，并通過與星源材質(zhì)合資方式布局有8000 萬平米濕法隔膜產(chǎn)能，后續(xù)將繼續(xù)擴(kuò)建至年產(chǎn)能5 億平米。公司通過布局中游電池材料，可有效降低生產(chǎn)成本，應(yīng)對補(bǔ)貼退坡。
盈利預(yù)測
我們預(yù)計2019~2020 年營收分別為101.28 億元、135.64 億元；歸母凈利潤分別為10.74 億元、12.05 億元；當(dāng)前股價對應(yīng)PE 分別為18.55、16.54。給予“買入”評級。
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