>> 廣發(fā)證券-泰瑞機(jī)器（603289）抓住下游機(jī)遇，跨越行業(yè)周期-190305
| 上傳日期： |
2019/3/6 |
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| 2273KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
劉芷君，郭鵬，羅立波 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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行業(yè)分析：短期高基數(shù)下行業(yè)需求承壓，長期依然看好
經(jīng)過 2016~2017 年的快速增長，注塑機(jī)行業(yè)面臨高基數(shù)背景和制造業(yè)需求放暖的短期壓力，尤其進(jìn)入 2018 年下半年，行業(yè)需求增長放緩壓力增長。但從長周期看，塑料應(yīng)用領(lǐng)域擴(kuò)大、我國塑料消費(fèi)升級(jí)和注塑機(jī)技術(shù)水平持續(xù)提升都將給行業(yè)需求帶來長期成長動(dòng)力。并且在行業(yè)演化的進(jìn)程中，國產(chǎn)競爭力持續(xù)增強(qiáng)，龍頭市占率持續(xù)提升。
泰瑞機(jī)器：抓住下游機(jī)遇，跨越行業(yè)周期
不同于注塑機(jī)行業(yè)重點(diǎn)下游應(yīng)用是家電領(lǐng)域、汽車領(lǐng)域和 3C 制造領(lǐng)域，公司的注塑機(jī)設(shè)備主要定位于建材、物流、包裝等市場領(lǐng)域。公司注塑機(jī)產(chǎn)品具有大型化的突出特點(diǎn)，是目前國內(nèi)少數(shù)能生產(chǎn) 4000 噸級(jí)大型三板注塑機(jī)企業(yè)之一。大型機(jī)的收入占比達(dá)到公司注塑機(jī)總收入的 48%。管件應(yīng)用領(lǐng)域大約占公司直銷客戶中的 30%左右。而管件應(yīng)用有望在農(nóng)村環(huán)保需求的基建投資帶動(dòng)下快速發(fā)展，公司在建材領(lǐng)域發(fā)展多年，產(chǎn)品具有較強(qiáng)的行業(yè)競爭力，有望在需求上行時(shí)充分獲益行業(yè)發(fā)展。
盈利預(yù)測與投資建議
結(jié)合行業(yè)和公司的發(fā)展情況，我們預(yù)計(jì) 2018-2020 年，公司收入分別為 744/972/1,221 百萬元；歸母凈利潤 88/123/172 百萬元；現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng) 18年 33.4XPE，19 年 23.9XPE；對(duì)應(yīng) 19 年 0.60X PEG。在合理估值上，我們采用 PEG 估值?？紤]公司發(fā)展趨勢和行業(yè)周期，給予公司 0.8 倍 2019年 PEG 的合理估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值 14.66 元/股?？紤]公司基于差異化下游應(yīng)用有望獲得優(yōu)于行業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求風(fēng)險(xiǎn)；下游行業(yè)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；出口業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
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