>> 招商證券-龍蟒佰利(002601)新建氯化法鈦白粉將試生產(chǎn)，鈦白粉巨頭地位無可撼動-190304
| 上傳日期： |
2019/3/7 |
大小： |
1438KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
周錚，姚鑫，段一帆 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司目前產(chǎn)能60 萬噸，位居亞洲第一，供給側(cè)整合中具有先發(fā)優(yōu)勢。維持 “強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。
龍蟒佰利是國內(nèi)鈦白粉行業(yè)龍頭。公司鈦白粉年產(chǎn)能達(dá)60 萬噸，其中氯化法6 萬噸，產(chǎn)銷量逐年遞增，2018 年產(chǎn)量約62 萬噸，占全國總量的21%左右，亞洲第一。新增20 萬噸氯化法投產(chǎn)后，公司規(guī)模達(dá)到全球第二。
順應(yīng)市場，鈦白粉生產(chǎn)商年后首次提價。2019 年2 月，龍蟒佰利集團(tuán)發(fā)布調(diào)價公告，公司各型號硫酸法鈦白粉銷售價格在原價基礎(chǔ)上對國內(nèi)各類客戶上調(diào)500 元/噸，對國際各類客戶上調(diào)100 美元/噸。其他鈦白粉企業(yè)也紛紛上調(diào)價格，漲價幅度在500 元/噸。鈦白粉的價格上調(diào)反映了當(dāng)前行業(yè)的供需狀況，需求方面年后下游恢復(fù)生產(chǎn)，房地產(chǎn)竣工端表現(xiàn)良好；供給方面主流廠家節(jié)前開工率偏低，產(chǎn)量少庫存低，因此我們認(rèn)為鈦白粉價格上漲順應(yīng)市場，并且后續(xù)還存在調(diào)價預(yù)期。
公司發(fā)展戰(zhàn)略清晰，行業(yè)競爭優(yōu)勢顯著，看好其長期發(fā)展，維持評級不變。2018 年我國鈦白粉生產(chǎn)結(jié)構(gòu)依舊以硫酸法為主，氯化法產(chǎn)能僅占到7.5%，未來供給增加只能靠氯化法新增產(chǎn)能的釋放。硫酸法產(chǎn)能在國內(nèi)環(huán)保高壓的背景下可能繼續(xù)縮減，公司市場話語權(quán)愈發(fā)顯著。氯化法方面，公司6 萬噸氯化法生產(chǎn)線運(yùn)行穩(wěn)定，產(chǎn)品質(zhì)量良好，基本掌握了氯化法工藝路線，而其他新增產(chǎn)能尚無大規(guī)模運(yùn)行前例，從目前工藝掌握情況和建設(shè)進(jìn)度，公司20 萬噸氯化法將在2019 年二季度在國內(nèi)率先投產(chǎn)。我國鈦白粉每年仍有20 萬噸左右需要進(jìn)口，主要為氯化法產(chǎn)品，公司新增產(chǎn)能釋放將有效實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。根據(jù)我們假設(shè)，預(yù)計(jì)19-20 年每股收益為1.56 元和2.21 元，相應(yīng)PE 分別為10.4 和8.9 倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級不變。
風(fēng)險提示：新建投資項(xiàng)目速度大幅低于預(yù)期；新建產(chǎn)能的市場消化風(fēng)險；鈦白粉價格大幅下滑風(fēng)險。
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