>> 信達證券-東方雨虹（002271）深度報告：防水行業(yè)領(lǐng)軍者，持續(xù)補充成長動能-190308
| 上傳日期： |
2019/3/8 |
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| 1437KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
丁士濤 |
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面對經(jīng)濟下行壓力，我們認為房地產(chǎn)投資大幅滑坡可能性較小，交通基建也將大力推進，因此防水材料需求具備支撐。隨著下游房地產(chǎn)行業(yè)集中度的提升，防水龍頭企業(yè)將充分受益。
行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，盈利持續(xù)提升:東方雨虹作為業(yè)內(nèi)領(lǐng)軍企業(yè)，上市以來產(chǎn)能持續(xù)增加，產(chǎn)業(yè)布局日趨完善，在大客戶競爭中優(yōu)勢明顯。2018 年10 月，公司開啟戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)調(diào)整，有望提升企業(yè)運行效率，而原油價格難以繼續(xù)大幅上漲，也將一定程度緩解成本端壓力。未來隨著各類功能性建材產(chǎn)能的釋放，公司發(fā)展將注入新的動能。因此我們認為公司業(yè)績提升空間廣闊。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計，東方雨虹18-20 年攤薄EPS 分別為1.01 元、1.31 元和1.66元。選取A 股中主營業(yè)務(wù)為防水涂料以及建筑涂料的上市公司做對比，可比公司PE（TTM）中值為43 倍，而東方雨虹的PE（TTM）為19 倍，遠低于行業(yè)平均水平。我們預(yù)測公司2019年P(guān)E 為15 倍，仍低于可比公司科順股份與三棵樹。考慮到隨著未來防水材料產(chǎn)能的不斷釋放，公司市占率將繼續(xù)提升，支撐業(yè)績高增長。首次覆蓋，給予“買入”評級。
股價催化劑：房地產(chǎn)領(lǐng)域需求超預(yù)期；原材料價格超預(yù)期下降；公司戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)調(diào)整成效顯著；功能性建材業(yè)務(wù)開展進度超預(yù)期。
風(fēng)險因素：房地產(chǎn)領(lǐng)域需求不及預(yù)期；市場競爭風(fēng)險；應(yīng)收賬款回收風(fēng)險；原材料價格上漲。
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