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公司2018  年累計銷售金額約2210.98  億元，同比增長74.82%，銷售面積1812.06  萬方，同比增長95.21%。公司2014-2018  年銷售金額年復(fù)合增速73%，增速領(lǐng)先行業(yè)。
        業(yè)績進(jìn)入收獲期，歸母凈利潤高增長。2018  年公司實現(xiàn)營業(yè)收入541  億元，同比增長33.58%，歸屬于上市公司股東凈利潤104.91  億元，同比增長74.02%。公司凈利潤的增加主要由于綜合體銷售毛利率增加。公司2017  年毛利率約為35.56%，2018  年上升至36.69%，增加1.13  個百分點。此外，公司2018  年開展各類降本增效措施卓有成效，三項費用占比從2017  年的10.38%下降到9.93%。
        資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)拓展，財務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。公司總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到3303.18  億元，同比增長79.98%，歸屬于母公司所有者權(quán)益約為304.93  億元，同比增長47.86%。賬面現(xiàn)金454  億元，同比增長106.90%，現(xiàn)金充裕。預(yù)收賬款和合同負(fù)債總計1185.62  億元，同比增長133.33%，為公司后續(xù)結(jié)轉(zhuǎn)成為收入、支撐收入增長提供了有利基礎(chǔ)。公司資產(chǎn)負(fù)債率約為84.57%，同比下滑1.27個百分點，有息負(fù)債率約為19.19%，同比下滑1.73  個百分點。
        深耕長三角，擴(kuò)充西南區(qū)域版圖。2018  年公司計新增土地儲備共164  幅，總建筑面積4773.24  萬平方米，平均樓面地價為2330  元/平米，其中商業(yè)綜合體項目新增1940.46  萬平方米。從區(qū)位分布上來看，公司新增土地儲備仍以長三角城市為主，與此同時公司增加了四川成都和重慶的土地儲備，云南、貴陽、南寧也有少量土地儲備補充。公司在聚焦長三角的同時，土地儲備逐步布局全國化，使得公司土地儲備分布更加均衡。
        維持“優(yōu)于大勢”評級。新城控股2018  年“住宅+商業(yè)”雙輪驅(qū)動模式進(jìn)一步得到驗證。公司對外積極拓展土地儲備，對內(nèi)控運營效率。此外，公司土地儲備聚焦長三角，受益長三角一體化，我們看好公司在本輪行業(yè)周期中保持穩(wěn)定增長的銷售。我們給與公司2019  年8-9  倍PE  估值，該估值對應(yīng)市值約為1079-1214  億元，對應(yīng)合理價值區(qū)間為47.83-53.81  元，對應(yīng)2018  年的PEG  為0.16-0.18。我們維持給予公司的“優(yōu)于大市”評級。
        風(fēng)險提示：三線城市出現(xiàn)需求疲軟，導(dǎo)致公司在部分城市銷售不及預(yù)期。