>> 中信建投-非銀金融：非銀龍頭仍具備全年絕對收益配置價值-190311
| 上傳日期： |
2019/3/11 |
大小： |
670KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張芳 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
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流動性方面，央行維持松緊適度的貨幣政策，證監(jiān)會多舉措放寬交易限制，MSCI 與富時羅素陸續(xù)提升A 股納入比重，引導(dǎo)個人投資者、外資與其它長線資金競相入市，兩市單日交易額已在近期突破萬億大關(guān)。依托火熱市場行情，2 月33 家上市券商合計實現(xiàn)營收202.04 億元（環(huán)比+14.20%），實現(xiàn)凈利潤93.09 億元（環(huán)比+48.57%），龍頭券商業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，中小券商業(yè)績彈性明顯。
資本市場改革方面，中央政治局會議強(qiáng)調(diào)“金融是國家重要的核心競爭力”，監(jiān)管層多項改政策革箭在弦上，科創(chuàng)板、對外開放、托管結(jié)算、衍生品等業(yè)務(wù)領(lǐng)域陸續(xù)放開，為券商帶來增量收入來源。
短期來看，若市場行情能夠持續(xù)，投資者應(yīng)關(guān)注業(yè)績彈性標(biāo)的，逢低介入，首要關(guān)注東方證券（PB 估值位于2017 年以來的38%分位，上行有空間；資管和權(quán)益類自營業(yè)務(wù)強(qiáng)勢，奠定業(yè)績高彈性）。長期來看，綜合實力突出、風(fēng)控制度完善的龍頭券商是政策紅利的主要受益者，當(dāng)前龍頭券商估值為1.4-1.9 倍PB，低于2017 年階段性高點的水平（1.5-2.0 倍PB），更遠(yuǎn)低于2015年牛市高點的水平（4.2-4.7 倍PB），上行有空間，建議關(guān)注中信證券（業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)均衡，機(jī)構(gòu)及海外客戶布局超前，創(chuàng)新業(yè)務(wù)實力強(qiáng)）。
保險業(yè)觀點
本周保險板塊跑輸滬深300 指數(shù)和非銀板塊，中國人保超漲回調(diào)拉動保險板塊相對走弱，長端國債收益率處于低位及繼續(xù)下行風(fēng)險為保險股價的主要壓制力量，上市險企負(fù)債端持續(xù)改善，預(yù)計2 月新單較1 月新單同比增速改善顯著，全年仍具有絕對配置收益。
近期兩會多次提及保險業(yè)務(wù)，特別是保障民生相關(guān)的，例如養(yǎng)老保險、稅優(yōu)健康險、大病保險、農(nóng)業(yè)險信用險等，勢必在國家政策鼓勵下走向更高速的發(fā)展。保險行業(yè)1 月份保費(fèi)收入實現(xiàn)同比24%增長，其中壽險業(yè)務(wù)同比+25%，財產(chǎn)險業(yè)務(wù)同比+20%。壽險業(yè)務(wù)方面，中國平安、中國太保以價值為導(dǎo)向，新業(yè)務(wù)價值增速將遠(yuǎn)超新單保費(fèi)增速。財險業(yè)務(wù)中非車業(yè)務(wù)仍保持高速增長，帶動業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，1 月保費(fèi)收入車險占比58%，企財險、責(zé)任險、健康險、農(nóng)險等險種占比持續(xù)提升，非車險業(yè)務(wù)仍然為保費(fèi)增速的主要提振點。
投資端，受2 月社融增速低于市場預(yù)期影響，上市險企權(quán)益類資產(chǎn)，固收類資產(chǎn)的投資收益率的影響均相對負(fù)面，建議投資者重點關(guān)注內(nèi)含價值對投資收益率敏感度較低的中國太保。
當(dāng)前保險股估值P/EV 為0.7-1 倍，財險股目前P/B 為0.9 倍，龍頭險企給予合理的估值溢價，合理估值水平為1-1.5 倍P/EV（P/B）的，推薦關(guān)注中國太保、中國人壽。
推薦股票池
證券：東方證券、中信證券
保險：中國太保、中國人壽
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