>> 中信證券-老百姓(603883)重大事項點評：上市后首次股權(quán)激勵覆蓋廣,助力長期發(fā)展-190312
| 上傳日期： |
2019/3/12 |
大小： |
468KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
田加強，陳竹 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司公告擬向208名激勵對象授予限制性股票181.82萬股，占總股本0.64%。其中首次授予擬以30.12元/股價格發(fā)行股份165.44萬股。本次計劃覆蓋高管7人，其他核心人員201人。激勵范圍廣，充分將股東利益、公司利益和核心團隊個人利益結(jié)合，充分調(diào)動管理人員和核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員的積極性，減少核心人員流失，將有利于公司繼續(xù)保持在醫(yī)藥零售行業(yè)優(yōu)勢地位和業(yè)績的高速增長。長期受益醫(yī)改大趨勢，渠道價值愈發(fā)凸顯。
▍解鎖條件考核全面，費用攤銷影響有限。本次激勵計劃2019-2021年分別解鎖40%/30%/30%，解鎖條件兼顧公司業(yè)績及個人績效。其中公司層面以2018年凈利潤為基數(shù)，要求2019/2020/2021年凈利潤（扣除激勵成本攤銷后）增長率分別不低于20/45%/70%，即分別同比增長20%/20.83%/17.24%，高增速彰顯公司業(yè)績發(fā)展信心。個人層面按個人綜合業(yè)績達成率執(zhí)行（要求綜合業(yè)績達成率≥90%）。首期股票激勵費用總額預(yù)計約5551萬元，授予日后36個月內(nèi)攤銷金額分別為3608.15萬/1387.75萬/ 555.10萬元。預(yù)計2019-2021年攤銷費用分別占歸母凈利潤的3.88%/3.54%/1.21%（按照半年開始攤銷計算），本次激勵費用對業(yè)績影響總體有限。
▍設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金助力長期外延發(fā)展。公司2019年1月24日公告投資2億元，與鯤翎資本、山東新舊動能、光控星宸合作設(shè)立規(guī)模預(yù)計為10.05億元的產(chǎn)業(yè)投資基金，其中80%以上投資于醫(yī)藥零售連鎖企業(yè)，其余投資于高度協(xié)同行業(yè)?？紤]到隨著再融資監(jiān)管趨嚴(yán)、優(yōu)質(zhì)并購標(biāo)的的稀缺、業(yè)外資本并購熱情回落，我們判斷未來行業(yè)并購價格下降將呈確定性趨勢。此次產(chǎn)業(yè)基金的設(shè)立有望幫助公司儲備優(yōu)質(zhì)項目并剝離經(jīng)營不佳的門店，并且可以一定程度上優(yōu)化快速并購擴展期間的公司報表表現(xiàn)，增強公司的長期穩(wěn)健業(yè)績增長能力。
▍風(fēng)險因素：本次激勵計劃的實施上存在一定不確定性；并購整合不達預(yù)期的風(fēng)險；競爭過度致毛利率下滑的風(fēng)險；募投計劃實施過程中存在的不確定性。
▍投資建議：公司是國內(nèi)少有的全國性布局的連鎖藥房，布局全國17個省80多個地級市，未來全國性規(guī)模擴張增長動力強。暫不考慮本次股權(quán)激勵對業(yè)績的影響，維持2018-2020年EPS預(yù)測1.54/1.88/2.35元，維持公司"買入"評級。
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