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公司整體門(mén)店擴(kuò)張節(jié)奏穩(wěn)健，收入利潤(rùn)保持快速增長(zhǎng)?？紤]到公司階段性門(mén)店擴(kuò)張后整合帶來(lái)的費(fèi)用波動(dòng)，小幅下調(diào)公司2018-2020  年預(yù)測(cè)EPS  至1.53/1.85/2.23  元（原為：1.60/1.94/2.34），目前行業(yè)同類(lèi)公司2019  年P(guān)E  約32X，考慮到公司并購(gòu)整合能力較強(qiáng)，可享受估值溢價(jià)，上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至69  元（對(duì)應(yīng)2019  年P(guān)E37X，原目標(biāo)價(jià)為64  元），維持公司增持評(píng)級(jí)。
        業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。根據(jù)公司2018  年業(yè)績(jī)快報(bào)，公司報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入94.84  億元，同比快速增長(zhǎng)26.43%，歸母凈利潤(rùn)4.35  億元，同比增長(zhǎng)17.20%，扣非歸母凈利潤(rùn)4.13  億元，同比增長(zhǎng)19.46%。
        整體門(mén)店穩(wěn)健擴(kuò)張，收入快速增長(zhǎng)。公司截止前三季度擁有直營(yíng)門(mén)店3110  家，  加盟門(mén)店500  家，預(yù)計(jì)公司2018  全年門(mén)店擴(kuò)張節(jié)奏基本平穩(wěn)，門(mén)店總數(shù)有望達(dá)到3300  家左右。公司已連續(xù)三年收入增速保持20%以上，表明公司在門(mén)店擴(kuò)張和經(jīng)營(yíng)整合上已形成較好平衡，預(yù)計(jì)后續(xù)收入有望繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。
        多渠道增強(qiáng)整合能力。目前公司3.27  億元可轉(zhuǎn)換公司債券已獲得證監(jiān)會(huì)許可批復(fù)，未來(lái)發(fā)行后將進(jìn)一步增強(qiáng)公司資金實(shí)力，同時(shí)公司已公告擬參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，預(yù)計(jì)規(guī)模為10.05  億元（公司參與2億元，基金投資范圍為：零售連鎖企業(yè)比例不低于80%）。我們預(yù)計(jì)公司將繼續(xù)發(fā)揮自身較強(qiáng)的并購(gòu)整合能力，實(shí)現(xiàn)門(mén)店的快速擴(kuò)張。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：并購(gòu)整合進(jìn)度低于預(yù)期