>> 國泰君安-老百姓(603883)2018年三季報業(yè)績點(diǎn)評：門店快速擴(kuò)張，業(yè)績符合預(yù)期-181025
| 上傳日期： |
2018/10/26 |
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| 302KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊松，丁丹 |
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公司整體業(yè)務(wù)基本平穩(wěn)，考慮到整體利率處于相對高位對公司有息負(fù)債利息支出影響，小幅下調(diào)公司2018-2020年預(yù)測EPS 至1.60/1.94/2.34（1.64/2.05/2.55），參考目前同類公司估值中樞下調(diào)至2018 年P(guān)E 約40X，下調(diào)公司分紅除權(quán)后目標(biāo)價至64 元（原為85.32 元），維持公司增持評級 。
業(yè)績符合預(yù)期。前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入67.72 億元，同比快速增長28.77%，歸母凈利潤3.25 億元，同比增長18.33%，扣非歸母凈利潤3.09 億元，同比增長18.08%。零售業(yè)務(wù)收入60.04 億元，同比增長25.13%，零售業(yè)務(wù)毛利率38.62%，同比略有提升，整體符合預(yù)期。
門店繼續(xù)保持快速擴(kuò)張。截至2018 年9 月30 日，公司擁有直營門店3110 家，加盟門店500 家，前三季度新增直營及并購門店676 家。核心區(qū)域中：華中區(qū)域1009 家（凈增123 家），華東區(qū)域942 家（凈增365 家）、西北區(qū)域463 家（凈增83 家），整體門店實現(xiàn)快速擴(kuò)張。
核心區(qū)域收入穩(wěn)健增長，新區(qū)域高速增長。公司傳統(tǒng)核心區(qū)域華中區(qū)域，前三季度營業(yè)收入24.67 億元，同比穩(wěn)健增長14.78%，近幾年公司持續(xù)開展跨區(qū)域并購整合，不斷增強(qiáng)新拓展區(qū)域競爭力，前三季度華北區(qū)域收入7.82 億，同比高速增長178.57%，華東區(qū)域18.11 億元，同比高速增長49.87%。預(yù)計未來公司將持續(xù)提升華中區(qū)域的傳統(tǒng)優(yōu)勢，并通過小規(guī)模并購和自建等多種方式實現(xiàn)多區(qū)域拓展。
風(fēng)險提示：門店擴(kuò)張低于預(yù)期
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