>> 招商證券-古井貢酒(000596)春節(jié)回款靚麗，期待機(jī)制激活-190312
| 上傳日期： |
2019/3/13 |
大?。?/td>
| 941KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
楊勇勝，李澤明 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
略調(diào)整19-20 年EPS 4.07 和4.78 元，當(dāng)前對(duì)應(yīng)19 年估值20 倍，繼續(xù)看好估值修復(fù)及業(yè)績(jī)彈性空間，給予19 年25 倍，目標(biāo)價(jià)101 元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
春節(jié)回款靚麗，動(dòng)銷良好，節(jié)后庫(kù)存合理，價(jià)格堅(jiān)挺。近期草根調(diào)研反饋，古井一季度完成全年回款任務(wù)約45%，表現(xiàn)靚麗，實(shí)現(xiàn)開門紅。公司四季度主動(dòng)停貨，渠道庫(kù)存消化情況良好，經(jīng)銷商春節(jié)及節(jié)后備貨積極性均較高，部分經(jīng)銷商節(jié)后仍在繼續(xù)補(bǔ)貨。公司春節(jié)期間動(dòng)銷良好，合肥、亳州等核心市場(chǎng)增速均在20%以上。節(jié)后渠道庫(kù)存不足2 個(gè)月，處于合理水平。公司節(jié)后價(jià)格仍保持堅(jiān)挺，獻(xiàn)禮實(shí)際成交價(jià)85-90 左右，古5 實(shí)際成交價(jià)120-130左右，古8 實(shí)際成交價(jià)220 左右，價(jià)格體系穩(wěn)定。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)，古8 及以上繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。草根調(diào)研反饋，安徽省內(nèi)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)不改，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)，省會(huì)城市合肥逐步從5 年向8年以上升級(jí)，鄉(xiāng)鎮(zhèn)地區(qū)從獻(xiàn)禮向5 年升級(jí)。18 年古8 及以上產(chǎn)品增速超50%，其中古8 產(chǎn)品增長(zhǎng)超70%，表現(xiàn)靚麗。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)帶來(lái)高端占比不斷提升，年份原漿18 年收入占比近80%，其中古8 及以上占比預(yù)計(jì)達(dá)20%以上。近期調(diào)研反饋，19 年春節(jié)期間，古8 及以上繼續(xù)保持較高增長(zhǎng)，近500 元的G20 增長(zhǎng)超公司預(yù)期。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)將對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)愈加明顯，公司盈利能力有望穩(wěn)步提升。
省內(nèi)持續(xù)深耕，市占率有望進(jìn)一步提升，省外調(diào)整逐步見(jiàn)效。公司持續(xù)深耕省內(nèi)市場(chǎng)，不斷向鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)下沉，公司渠道管控能力強(qiáng)大，利用高庫(kù)存銷售模式不斷搶占市場(chǎng)份額，市占率有望進(jìn)一步提升。省外方面，河南市場(chǎng)去年的渠道調(diào)整已逐步見(jiàn)效，19 年春節(jié)期間實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，黃鶴樓18 年目標(biāo)順利完成，19 年有望略超業(yè)績(jī)承諾條件。
展望19 年，公司收入有望保持較高增長(zhǎng)，凈利率仍有提升空間，期待機(jī)制激活。展望19 年，安徽省內(nèi)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)不改，古井將繼續(xù)享受消費(fèi)升級(jí)紅利，同時(shí)公司借助強(qiáng)大的渠道管控能力在省內(nèi)不斷搶占市場(chǎng)份額，市占率有望進(jìn)一步提升，收入端有望保持較高增速。同時(shí)費(fèi)用管控更加高效，公司經(jīng)營(yíng)效率有望進(jìn)一步提升。公司在凈利率仍低背景下，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)以及內(nèi)部經(jīng)營(yíng)效率的提升，業(yè)績(jī)彈性有望延續(xù)。期待公司在機(jī)制上，效仿汾酒、五糧液等公司，推行更加市場(chǎng)化考核機(jī)制，激發(fā)公司內(nèi)部活力。
旺季良性動(dòng)銷，看好估值修復(fù)及業(yè)績(jī)彈性空間，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至101 元。公司春節(jié)回款靚麗，動(dòng)銷良好，預(yù)計(jì)一季報(bào)將有良好表現(xiàn)。展望19 年，在省內(nèi)消費(fèi)升級(jí)及集中度提升的背景下，公司收入有望保持兩位數(shù)以上增長(zhǎng)，在低凈利率背景下，業(yè)績(jī)彈性有望延續(xù)。略調(diào)整19-20 年EPS 4.07 和4.78 元，當(dāng)前對(duì)應(yīng)19 年估值20 倍，繼續(xù)看好估值修復(fù)及業(yè)績(jī)彈性空間，給予19 年25倍，目標(biāo)價(jià)101 元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：需求回落，省內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇，省外拓展不及預(yù)期。
|
|
