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        阿里多點(diǎn)布局電商快遞，反映對快遞均衡格局的期待
        截至  3  月  10  日，新公司  A  和新公司  B  尚未設(shè)立，假如《框架協(xié)議》如約執(zhí)行，阿里巴巴將對申通快遞間接持股  14.65%，對應(yīng)每股對價(jià)  20.80  元，略低于上周五收盤價(jià)  21.41  元，對應(yīng)  2018  年  1.34  元  EPS（業(yè)績預(yù)告），為  15.52x。
        阿里在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)入股申通，一方面反映出阿里對電商快遞的長期發(fā)展充滿信心，另一方面也反映出電商快遞的壁壘已經(jīng)非常明顯，電商平臺自建物流的成本太高；
        至此，阿里已先后入股百世、圓通、中通和申通，根據(jù)  wind  數(shù)據(jù)，阿里巴巴目前對上述公司分別持股  11.06%、27.79%、8.43%、14.65%（假如完成）。戰(zhàn)略入股加盟制快遞將加快阿里智能物流網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建，促進(jìn)新零售戰(zhàn)略的發(fā)展。同時(shí)，均衡的投資部署也反映了阿里對快遞行業(yè)未來均衡發(fā)展的期待。
        阿里入股將為申通擴(kuò)張?zhí)峁┲危瑓f(xié)助申通推進(jìn)管理優(yōu)化
        根據(jù)此次《框架協(xié)議》安排，阿里入股有望為申通注入活水，對申通的產(chǎn)能擴(kuò)張和優(yōu)化提供更多的保障。同時(shí)，阿里的加入或?qū)砀茖W(xué)的管理思想，促進(jìn)申通網(wǎng)絡(luò)和阿里體系的協(xié)同，加快  “大加盟、小集散”網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建。
        申通此前從未引入過戰(zhàn)略投資，此次引入彰顯了公司管理層全面優(yōu)化公司管理體系的決心，預(yù)計(jì)未來將繼續(xù)加強(qiáng)和阿里巴巴的合作，推動(dòng)公司的精細(xì)化管理體系的完善，助力申通贏得持續(xù)穩(wěn)健的增長。
        投資建議：快遞量增速全面回升，精細(xì)化管理加速估值修復(fù)
        申通快遞量增速全面回升，中長期來看，公司將充分受益于規(guī)模效應(yīng)下變動(dòng)成本的加速優(yōu)化。預(yù)計(jì)公司  2018-2020  年快遞量增速分別為  31%/33%/30%，綜  合  預(yù)  計(jì)  ，  公  司  凈  利  潤  分  別  為  20.51/20.59/23.91  億  元  ，  同  比  增  長37.8%/0.4%/16.1%，對應(yīng)  EPS  分別為  1.34、1.35、1.56  元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)，PE  分別為  18.47x、18.39x、15.84x。綜合可比公司估值，我們認(rèn)為申通2019  年合理  PE  水平為  20，對應(yīng)合理價(jià)值為  26.91  元/股。維持“買入”評級。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：價(jià)格戰(zhàn)惡化；行業(yè)增速不及預(yù)期；人力、運(yùn)輸成本持續(xù)上升