>> 國泰君安-中國平安(601318)2018年報點評：內(nèi)含價值和利潤增速超預(yù)期，回購獲實質(zhì)性推動-190313
| 上傳日期： |
2019/3/13 |
大小： |
505KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣琦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司 2018 年底內(nèi)含價值為 10024.56 億元，同比增長 21.5%，超出市場預(yù)期，主要由于營運經(jīng)驗超預(yù)期以及陸金所 C 輪融資帶來的貢獻，下調(diào) 2019-2021 年 EPS 為 7.62（8.52，-10.56%）/8.30（10.57，-21.48%）/10.07 元。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善對沖新單增速下滑，新業(yè)務(wù)價值增速符合預(yù)期：1、新業(yè)務(wù)價值 722.94 億，同比增長 7.3%，符合預(yù)期。平安除長期儲蓄型產(chǎn)品和團險外的其他產(chǎn)品新單增速均有所下滑，新單整體下滑 3.6%。新業(yè)務(wù)價值同比增長 7.3%的主要原因在于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，整體新業(yè)務(wù)價值利潤率均同比提升了 4.4 個百分點。2、代理人增長略低于預(yù)期，后續(xù)代理人發(fā)展需要重點跟蹤：平安壽險 2018 年底共有代理人 141.7 萬，同比僅增長 2.3%。代理人雖維持增長態(tài)勢，但增速低于預(yù)期，代理人增速將是 2019 年平安壽險保費增長的一個不確定性因素，仍需跟蹤。
投資收益率 3.7%，符合預(yù)期，回購計劃獲實質(zhì)推動：1、公司率先使用新會計準則，使得權(quán)益資產(chǎn)下跌對公司業(yè)績負面影響較同業(yè)更大：新準則下公司 18 年總投資收益率為 3.7%，較老準則下滑了 1.5%，拖累公司業(yè)績。如采用老準則，公司利潤增速將更超預(yù)期。2、回購獲實質(zhì)性推動，利于公司估值提升：公司與年報一并發(fā)布回購計劃，擬以不低于 50億且不超過 100 億額度進行回購，回購出現(xiàn)實質(zhì)性推動，利于公司估值提升。
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