>> 興業(yè)證券-2019年2月金融數(shù)據(jù)點評：信貸社融低于預(yù)期，關(guān)注結(jié)構(gòu)的積極變化-190311
| 上傳日期： |
2019/3/13 |
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| 647KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
傅慧芳，陳紹興 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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2 月社融增速10.1%，雖低于上月10.4%的增速，但我們認為上半年社融增速企穩(wěn)的趨勢基本確認。后續(xù)跟蹤的重點在于銀行信用下沉的速度和實體融資需求的持續(xù)性，關(guān)注信貸結(jié)構(gòu)能否繼續(xù)優(yōu)化，企業(yè)債券等直接融資渠道的持續(xù)性，以及信托等非標(biāo)渠道融資能否穩(wěn)定改善。
M1 增速低位反彈，M2 增速小幅回落：2 月廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額同比增速8.0%，增幅較上月下降0.4 個百分點；狹義貨幣供應(yīng)量(M1)余額同比增長2.0%，較上月回升1.6 個百分點。
信貸方面，居民及企業(yè)中長期貸款維持平穩(wěn)，票據(jù)融資及對公短貸高增拉動對公增長，居民短貸負貢獻、非銀正貢獻：2 月銀行信貸投放8858 億，同比多投465 億，前兩月合計投放4.11 億，比去年同期多投3765 億。從結(jié)構(gòu)來看有幾個特點：（1）對公中長期貸款新增5127 億，同比少增1458億，但占比較前兩月繼續(xù)提升。（2）對公短貸+票據(jù)仍然是支撐信貸放量的重要因素，二者合計3175 億，是信貸同比多增的主要力量。（3）居民貸款方面，中長期貸款保持穩(wěn)定，反應(yīng)出銀行對于居民按揭的偏好仍然較高。而居民短貸本月-2932 億，對信貸增長形成拖累。（4）對非銀貸款本月新增1221 億，對信貸增長形成有力支撐。
存款方面，春節(jié)因素繼續(xù)影響居民、企業(yè)存款，股市火爆帶動非銀存款大增：2 月新增存款1.31 萬億，受春節(jié)影響，居民存款增長1.33 萬億，企業(yè)存款負增長1.2 萬億，開年股市行情火爆，帶動非銀存款大增6757 億。
投資建議：目前銀行業(yè)整體估值水平對應(yīng)19 年P(guān)B 約0.76 倍，估值在金融板塊中具備絕對及比較優(yōu)勢。MSCI 的權(quán)重上調(diào)，也將給銀行板塊帶來新增量資金，尤其是其中的A 股特異性標(biāo)的?？紤]到基本面穩(wěn)健、估值低位，維持行業(yè)推薦評級。個股上，除了我們無法覆蓋的興業(yè)/交行以外，繼續(xù)推薦招行、農(nóng)行/建行，邊際提示光大、平安、上海、常熟等基本面相對穩(wěn)健/低估值中小型銀行的改善彈性，短期也建議關(guān)注轉(zhuǎn)債發(fā)行/轉(zhuǎn)股以及MSCI 等事件性影響的對應(yīng)標(biāo)的。
風(fēng)險提示：監(jiān)管政策超預(yù)期變動，銀行資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化
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