>> 方正證券-克來機(jī)電(603960)2018年報點(diǎn)評：2018新簽訂單大增，2019上半年業(yè)績將持續(xù)爆發(fā)-190312
| 上傳日期： |
2019/3/14 |
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| 1119KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
呂娟，張小郭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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①2018 年公司實(shí)現(xiàn)收入5.83 億元，同比+131.51%，歸母凈利潤0.65 億元，同比+32.31%，業(yè)績保持高速增長，但略低于市場預(yù)期，主要由于博世總部相關(guān)訂單發(fā)貨時間影響，博世訂單規(guī)模較大，收入確認(rèn)周期相對較長，預(yù)計將在2019 上半年發(fā)貨確認(rèn)收入，公司2019 上半年業(yè)績將大幅提升。②分業(yè)務(wù)來看，公司柔性自動化裝備與工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入3.13 億元，同比+24.40%，毛利率35.72%，同比+0.02pct；上海眾源并表的汽車發(fā)動機(jī)配套零部件收入2.69億元，毛利率18.71%。
2）受上海眾源并表等因素影響，期間費(fèi)用率有所上升。①受上海眾源并表、中介費(fèi)等因素影響，公司2018 年期間費(fèi)用率同比上升4.85pct 至12.88%。②具體來看，期間費(fèi)用率的微升主要是由于管理費(fèi)用率（剔除研發(fā)費(fèi)用）、財務(wù)費(fèi)用率分別同比上升了4.23pct、0.87pct 至11.99%、-0.29%所致。銷售費(fèi)用率下降0.25pct 至1.18%。③保持較高研發(fā)投入，2018 年研發(fā)費(fèi)用3101 萬元，占收入的比例為5.32%。
3） 新簽訂單大幅增加，主要集中在新能源汽車電子、汽車內(nèi)飾等領(lǐng)域。①2018 年柔性自動化裝備與工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)新簽訂單4.78 億元，同比+31.68%。②新簽訂單主要集中在新能源汽車電子（電機(jī)、電控、能量回收等）、汽車內(nèi)飾等領(lǐng)域，訂單總額、單個訂單金額、訂單涉及的技術(shù)要求同比均有較大提升。
4） 公司深度受益汽車電子行業(yè)發(fā)展以及國六標(biāo)準(zhǔn)升級，業(yè)績有望持續(xù)保持較高增速。①公司身處汽車電子優(yōu)質(zhì)賽道，汽車電子作為汽車產(chǎn)業(yè)鏈中“皇冠上的明珠”，深度受益汽車電子產(chǎn)品逐漸從高端車型向中低端車型滲透以及新能源汽車逐步崛起。②公司深度綁定大客戶聯(lián)合汽車電子和德國博世，近幾年為新能源汽車電子相關(guān)的產(chǎn)能大規(guī)模建設(shè)期，公司有望持續(xù)獲得大額訂單。③子公司上海眾源主要產(chǎn)品包括燃油分配器、燃油管、冷卻水硬管等，公司適應(yīng)于國六標(biāo)準(zhǔn)的新產(chǎn)品利潤水平相對較高，將深度受益國六標(biāo)準(zhǔn)的普及。
5） 投資建議：預(yù)計公司2019-2021 年凈利潤分別為1.15、1.52、2.02 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.85、1.12、1.49 元，對應(yīng)PE 分別為40.52、30.69、23.06 倍。維持強(qiáng)烈推薦評級。
風(fēng)險提示：訂單交付進(jìn)度低預(yù)期，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，客戶集中度較高的風(fēng)險
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