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        ▍黃羽肉雞第二龍頭，布局養(yǎng)豬行業(yè)。立足于江蘇，經(jīng)過(guò)近20年發(fā)展，公司已發(fā)展成為僅次于溫氏的第二大黃羽肉雞龍頭，2013年開(kāi)始公司戰(zhàn)略布局養(yǎng)豬行業(yè)。2018年，黃雞出欄約2.65億羽，生豬出欄約42萬(wàn)頭，據(jù)公司業(yè)績(jī)快報(bào)，公司2018年?duì)I業(yè)總收入達(dá)到72.14億元，近5年復(fù)合增速19%，而在2018年黃羽肉雞高景氣度下，公司2018年歸母凈利13億，同比增長(zhǎng)55%。
        ▍黃羽肉雞：需求轉(zhuǎn)好拉長(zhǎng)景氣周期，公司產(chǎn)能和成本優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先。本輪黃雞景氣度始于2017年三季度，2018年全年行業(yè)價(jià)格處相對(duì)高位。非洲豬瘟影響下雞肉的替代效應(yīng)將加強(qiáng)，其中黃雞又以其生鮮消費(fèi)特性替代性更佳。預(yù)計(jì)2019年下半年隨著豬肉供給缺口漸顯，黃雞將重啟漲價(jià)周期。公司的優(yōu)勢(shì)主要在于：1）品種優(yōu)良，多點(diǎn)布局。依托成熟的產(chǎn)學(xué)研及內(nèi)部技術(shù)管理體系，公司雪山雞品種享譽(yù)華東，且近年來(lái)公司加大蘇浙皖以外的區(qū)域布局，市占率穩(wěn)步上升。2）成本優(yōu)勢(shì)。較之龍頭溫氏，公司單位毛利更高，主要系其低成本所致：a）農(nóng)戶(hù)主要為規(guī)模戶(hù)，平均代養(yǎng)費(fèi)用更低；b）靠近糧食產(chǎn)地，飼料成本較低。
        ▍生豬業(yè)務(wù)：行業(yè)周期拐點(diǎn)漸至，公司養(yǎng)殖成本下降。非瘟疫情持續(xù)，能繁母豬存欄數(shù)據(jù)、豬料銷(xiāo)量數(shù)據(jù)、仔豬母豬價(jià)格數(shù)據(jù)、草根調(diào)研數(shù)據(jù)等均驗(yàn)證了此輪生豬產(chǎn)能去化幅度超往常，預(yù)計(jì)周期高點(diǎn)價(jià)格更高，持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)。公司雖為養(yǎng)殖行業(yè)后起之秀，但近年來(lái)通過(guò)自配飼料和養(yǎng)殖經(jīng)驗(yàn)的累積，成本逐漸降低，和龍頭溫氏等差別不大。
        ▍募投產(chǎn)能再擴(kuò)充，豬雞共舞順周期。此次IPO募資12.12億預(yù)計(jì)將新增3500萬(wàn)黃雞產(chǎn)能，鞏固蘇浙皖地區(qū)業(yè)務(wù)，18萬(wàn)噸雞飼料預(yù)計(jì)將有效支撐四川地區(qū)后續(xù)產(chǎn)能擴(kuò)張，預(yù)計(jì)2019/2020年公司黃雞出欄2.85億羽/3.05億羽；生豬業(yè)務(wù)上，募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)將新增30萬(wàn)頭生豬出欄，1萬(wàn)頭種豬出欄，預(yù)計(jì)2019/2020年出欄將達(dá)55萬(wàn)頭/75萬(wàn)頭。順行業(yè)景氣之風(fēng)，產(chǎn)能的再度擴(kuò)充預(yù)計(jì)將有效增厚盈利。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情大范圍爆發(fā)、豬雞出欄不及預(yù)期、原材料成本上漲。
        ▍投資建議：非洲豬瘟疫情持續(xù)下，豬周期拐點(diǎn)將至，豬肉供給缺口漸顯，雞豬替代效應(yīng)加強(qiáng)，黃雞受益最大，預(yù)計(jì)下半年將重啟漲價(jià)周期，養(yǎng)殖行業(yè)未來(lái)兩年將處景氣期。預(yù)計(jì)公司2018/19/20年EPS為3.20/3.41/4.62元，整體給予公司2019年28倍PE，首次覆蓋給予“持有”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)95.34元。