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另外，中美貿(mào)易摩擦升級(jí)也使得四季度利潤(rùn)大幅收窄。
        價(jià)差方面，2018  年  Q4，PTA  平均價(jià)差為  671  元/噸，同比-18.05%，環(huán)比-47.65%。滌綸長(zhǎng)絲  POY  平均價(jià)差為  1407  元/噸，同比+2.91%，環(huán)比-27.62%；FDY平均價(jià)差為1840元/噸，同比-6.77%，環(huán)比+2.72%；DTY  平均價(jià)差為  3194  元/噸，同比+1.82%，環(huán)比2.19%。
        銷量方面，2018  年，公司實(shí)現(xiàn)滌綸絲銷量  450.81  萬(wàn)噸，同比+15.09%；實(shí)現(xiàn)  PTA  銷量  1.47  萬(wàn)噸。
        2、滌綸長(zhǎng)絲供需持續(xù)改善，公司持續(xù)放量，有望充分受益
        滌綸長(zhǎng)絲需求增速預(yù)計(jì)將維持在  9%左右，行業(yè)開工率將繼續(xù)上行。行業(yè)新增產(chǎn)能主要來(lái)自龍頭，行業(yè)集中度提升，競(jìng)爭(zhēng)格局向好。2019  年公司計(jì)劃再新增  120  萬(wàn)噸/年長(zhǎng)絲產(chǎn)能，進(jìn)一步搶占市占率。
        3、2019  年  PTA  景氣度有望走強(qiáng)
        PTA  行業(yè)經(jīng)歷了多年低迷期，產(chǎn)能擴(kuò)張明顯放緩，開工率穩(wěn)步回升，PTA  價(jià)格和價(jià)差中樞上移。公司嘉興石化一期擁有年產(chǎn)150  萬(wàn)噸  PTA  產(chǎn)能，二期年產(chǎn)  220  萬(wàn)噸  PTA  項(xiàng)目于  17  年底投產(chǎn)，基本實(shí)現(xiàn)  PTA  自給。
        4、桐昆洋口港石化聚酯一體化項(xiàng)目大幅擴(kuò)能
        2019  年  2  月  14  日，公司發(fā)布公告稱與江蘇如東洋口港經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管委會(huì)簽訂《桐昆集團(tuán)（洋口港）石化聚酯一體化項(xiàng)目投資合作協(xié)議》，擬在洋口港經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)投資  160  億元新建年產(chǎn)2250  萬(wàn)噸  PTA、90  萬(wàn)噸  FDY、150  萬(wàn)噸  POY  項(xiàng)目，預(yù)計(jì)一期開工建設(shè)時(shí)間為  2019  年  12  月至  2022  年  12  月，二期開工建設(shè)時(shí)間為  2023  年  12  月至  2025  年  12  月。該項(xiàng)目擬采用英威達(dá)公司  PTA  P8+全球領(lǐng)先技術(shù)，具有運(yùn)行穩(wěn)定度高、生產(chǎn)能力強(qiáng)、裝置能耗最低的特點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)聚酯一體化生產(chǎn)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。同時(shí)該項(xiàng)目投產(chǎn)后將提高  PTA  在公司內(nèi)部下游企業(yè)的自給率，生產(chǎn)出具有較高附加值的差別化纖維產(chǎn)品，進(jìn)一步提升市占率。
        5、桐昆股份擬再次發(fā)行可轉(zhuǎn)債
        2019  年  3  月  14  日，公司發(fā)布公告稱將公開發(fā)行總額不超過人民幣  23  億元可轉(zhuǎn)換公司債券，擬將募集資金投入年產(chǎn)  50  萬(wàn)噸智能化超仿真纖維項(xiàng)目和年產(chǎn)  30  萬(wàn)噸綠色纖維項(xiàng)目。在募集資金到位之前，公司將根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)度的實(shí)際情況以自籌資金先行投入，并在募集資金到位之后予以置換。
        6、參股浙石化，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局
        公司參股浙石化  20%股權(quán)，浙石化煉化項(xiàng)目一期  2000  萬(wàn)噸/年煉油能力、產(chǎn)品包括  400  萬(wàn)噸/年  PX、140  萬(wàn)噸/年乙烯等。項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司將實(shí)現(xiàn)“PX-PTA-滌綸長(zhǎng)絲”全產(chǎn)業(yè)鏈布局，規(guī)模優(yōu)勢(shì)和全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)兼?zhèn)洹?br>        7、投資評(píng)級(jí)與估值：預(yù)計(jì)公司  2019/20/21  年歸母凈利潤(rùn)分別為22.97/33.67/38.23  億元，對(duì)應(yīng)  EPS  為  1.26/1.85/2.10  元，對(duì)應(yīng)  PE為  10/7/6  倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
        8、風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅下跌；下游需求不及預(yù)期；新產(chǎn)能投放超預(yù)期。