>> 中信證券-天虹股份(002419)2018年年報點評：同店靚麗,數(shù)字化提速-190315
| 上傳日期： |
2019/3/15 |
大小： |
845KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐曉芳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2018年公司實現(xiàn)營業(yè)收入/歸屬凈利潤分別為191.38億/9.04億元，同比+3.3%/+25.9%；2018Q4，公司營業(yè)收入/歸屬凈利潤分別為53.04億/2.31億元，同比-5.2%/+2.0%。2018年，估算地產(chǎn)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營業(yè)收入/歸屬凈利潤5.5億/5500萬元，剔除地產(chǎn)后，公司商業(yè)主營營業(yè)收入/歸屬凈利潤分別為185.9億/8.5億元，同比+4.5%/+35.1%；受主力地區(qū)華東、華南暖冬影響，2018Q4，商業(yè)主營營業(yè)收入/歸屬凈利潤分別為50.9億/2.1億元，同比-0.6%/+23.8%。2018年經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額22.0億元，同比+95.4%。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4元，現(xiàn)價對應(yīng)股息收益率3.2%。
▍展店提速，同店靚麗。2018年公司新開2家百貨、6家購物中心、8家獨立超市，48家便利店，新簽約17/13個百購/獨立超市項目。截至2018年底，公司擁有68家百貨、13家購物中心、159家便利店、81家超市（含店中店）。2018年公司百貨/超市/購物中心業(yè)態(tài)可比店收入分別同比+0.03%/+4.02%/+5.55%，利潤總額分別同比+20.22%/2.70%/+64.41%；剔除聯(lián)營轉(zhuǎn)租賃的影響，估算2018年公司同店銷售額/收入分別同比+8.58%/+6.62%。
▍數(shù)字化成效顯著，持續(xù)推進(jìn)供應(yīng)鏈建設(shè)。超市到家業(yè)務(wù)“天虹到家”銷售額同比+118%；數(shù)字化經(jīng)營管理提效工具大內(nèi)總管日均啟動近 日均啟動近 4萬次；超市自助買 萬次；超市自助買 萬次；超市自助買 單銷售額占比 單銷售額占比 單銷售額占比 35%，全年數(shù)字化專柜 ，全年數(shù)字化專柜 ，全年數(shù)字化專柜 571 個。截至2018年底天虹數(shù)字化會員人數(shù)達(dá)1,644萬，其中虹領(lǐng)巾會員同比增加40%至840萬，線上GMV同比+32%。國際/生鮮直采銷售額分別同比+61%/+3.2%；自有品牌銷售額同比+102%，即食食品銷售額同比+39%。
▍風(fēng)險因素：經(jīng)濟放緩消費疲軟；主力區(qū)域競爭加??；開店不達(dá)預(yù)期。
▍投資建議：考慮地產(chǎn)結(jié)算進(jìn)度，下調(diào)公司2019-2020年營業(yè)收入預(yù)測分別為196.0億/199.1億元（原為213.0億/232.2億元），下調(diào)歸屬凈利潤預(yù)測10.4億/12.1億元（原為10.8億/12.8億元），新增2021年營業(yè)收入/歸屬凈利潤預(yù)測為209.1億/14.6億元，對應(yīng)2019-2021年EPS分別為0.86/1.00/1.22元，維持“買入”評級。
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