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快速展店期，小幅下調(diào)  2019、2020  年  EPS  至  0.88(-0.01)、1.00(-0.07)，給予2021  年EPS  1.11  元，維持目標(biāo)價(jià)15.13元。
        業(yè)績符合預(yù)期。2018  年收入同比+3.25%至191.38  億元，其中零售同比+3.79%至179.8  億元/地產(chǎn)同比-25.56%至55.2  億元；歸母凈利同比+25.92%至9.04  億元，EPS  0.75  元。2018  年度擬10  派4  元。
        多業(yè)態(tài)發(fā)展，門店改造效果明顯，盈利能力增強(qiáng)。2018  年大店新增購物中心5  家（直營4  家+管理輸出1  家）/百貨1  家（直營），贛州、九江兩大加盟店正在改造；獨(dú)立超市直營6  家、加盟2  家；大店簽約項(xiàng)目17  家/獨(dú)立超市13  家。百貨街區(qū)化改造調(diào)整效果明顯，租賃面積同比+9%/營收同比+21%，可比店毛利坪效170.45  元/㎡，同比+6.31%，可比店利潤同比+17.07%；餐飲娛樂等項(xiàng)目收入大幅+25.7%；虧損門店減虧提升效益。業(yè)態(tài)組合調(diào)整，毛利率+1.49pct  至27.25%，銷售費(fèi)用率+0.53pct  至18.95%，主要系員工薪酬、門店清潔等費(fèi)用增加；管理費(fèi)用同比+0.22pct  至2.29%；凈利率提升0.86pct  至4.73%。
        圍繞數(shù)字化、體驗(yàn)式、供應(yīng)鏈戰(zhàn)略，踐行新零售。目前天虹數(shù)字化會(huì)員人數(shù)1644  萬人/APP  會(huì)員840  萬人，到家業(yè)務(wù)上線門店66  家/銷售同比+118%，未來數(shù)字化與技術(shù)改造有望深入前中后臺(tái)。供應(yīng)鏈優(yōu)化取得實(shí)質(zhì)性效果，國際直采銷售額+61%/自有品牌+102%/+2R  商品+39%，未來商品供應(yīng)鏈與強(qiáng)化將持續(xù)推行。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響消費(fèi)、行業(yè)競爭加劇等。