>> 中信證券-天虹股份(002419)2018年業(yè)績快報點評：短期擾動，不改中長期成長性-190301
| 上傳日期： |
2019/3/1 |
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| 244KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐曉芳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布業(yè)績快報，2018年公司實現(xiàn)營收/歸屬凈利潤分別為191.38億/9.04 億元，同比+3.3%/+25.9%；2018Q4，公司營收/歸屬凈利潤分別為53.04億/2.31 億元，同比-5.2%/-0.6%。2018 年公司新開大店7 家，簽約大店16 家。截至2018/12/31，公司擁有67 家百貨、11 家購物中心；我們測算區(qū)域加密、規(guī)模效應、經(jīng)營提效、購物中心租金模式共同推動新店培育期降至1.0-1.3 年。
▍地產(chǎn)結(jié)算減少、Q4 消費走弱、暖冬是導致2018Q4 業(yè)績低于預期主因。2018 年，估算地產(chǎn)業(yè)務貢獻營業(yè)收入/歸屬凈利潤5.5 億/5500 萬元（按10%凈利率測算；2018部分結(jié)算地產(chǎn)為50 年產(chǎn)權(quán)的公寓，價格低；2017 年部分為商鋪，價格高）。剔除地產(chǎn)后，2018 年，公司商業(yè)主營營業(yè)收入/歸屬凈利潤分別為185.9 億/8.5 億元，同比+4.5%/+35.1%；2018Q4，商業(yè)主營營業(yè)收入/歸屬凈利潤分別為50.9 億/2.1 億元，同比-0.6%/+23.8%。分業(yè)態(tài)看，預計超市增長良好（同店為正），百貨受暖冬影響較大，尤其是高單價高毛利的冬裝；主力區(qū)域華南、東南暖冬，而外區(qū)增長良好。
▍三大核心競爭力“強適應性、新零售先鋒、治理優(yōu)秀”保障公司中長期成長性，消費走弱、天氣影響及非主營（地產(chǎn)結(jié)算）擾動均為短期沖擊。公司門店覆蓋一線城市至四線縣市、核心商圈至社區(qū)城郊、十萬平米大店至數(shù)平米無人值守便利店，文藝范兒至時尚和酷炫風格，門店定制、千店千面。公司為新零售實踐先鋒，數(shù)字化由前臺走向后臺，與騰訊成立“智能零售實驗室”。管理團隊年輕（平均年齡49 歲）、穩(wěn)定，激勵到位（持股、超額分享等多層激勵）。
▍風險因素：經(jīng)濟放緩消費疲軟；主力區(qū)域競爭加?。婚_店不達預期。
▍投資建議：公司兼具成長與價值，第二期增持計劃拓展激勵范圍，彰顯信心。由于地產(chǎn)結(jié)算等短期擾動，下調(diào)2018-2020 年營業(yè)收入預測分別為191.4 億/198.1 億/206.1 億元（原為198.4 億/213.0 億/232.2 億元）；下調(diào)歸屬凈利潤預測為9/0 億/10.5 億/12.2 億元（原為9.8 億/10.8 億/12.8 億元），對應EPS 分別為0.75/0.84/1.00元（原為0.82/0.90/1.07 元），維持“買入”評級。
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