>> 廣發(fā)證券-天虹股份（002419）零售主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，地產(chǎn)業(yè)務(wù)拖累業(yè)績表現(xiàn)-190228
| 上傳日期： |
2019/2/28 |
大小： |
664KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
洪濤，高峰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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分季度看，4Q18 公司實現(xiàn)收入53 億元，同比下滑5.23%，主要受地產(chǎn)業(yè)務(wù)拖累影響，測算4Q18 零售業(yè)務(wù)收入基本持平，地產(chǎn)業(yè)務(wù)同比下滑約55%；4Q18 實現(xiàn)歸母凈利潤2.31 億元，同比增長2.21%。公司2018 年凈利率為4.72%，同比提升0.85pp；其中4Q18 為4.36%，同比提升0.32pp。
終端運營能力不斷優(yōu)化，外延擴(kuò)張持續(xù)推進(jìn)
公司繼續(xù)圍繞“數(shù)字化、體驗式、供應(yīng)鏈”三個維度夯實核心競爭力。百貨方面，公司憑借業(yè)態(tài)創(chuàng)新和優(yōu)秀的運營管理能力，逆市擴(kuò)張，截止3Q18共擁有68 家百貨和10 家購物中心，其中2016 年以來新開門店占比22%，次新店逐漸迎來業(yè)績釋放周期，公司公告顯示，公司次新店在3Q18 的毛利額占比較1H18 提升3.29pp。超市方面，公司定位中高端，不斷提高產(chǎn)地直采、海外直采的占比，進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和數(shù)字化改造，同時加快獨立超市的發(fā)展，并繼續(xù)基于“店+倉”模式向O2O 轉(zhuǎn)型，開展基于門店的到家業(yè)務(wù)，滿足消費者線上購物需求，目前到家業(yè)務(wù)占比已達(dá)高個位數(shù)。
盈利預(yù)測及投資建議
公司持續(xù)夯實終端運營能力和供應(yīng)鏈水平，獲客能力和用戶時長不斷優(yōu)化，同店穩(wěn)步增長，同時外延擴(kuò)張加速推進(jìn)，并對外進(jìn)行管理輸出，有望在員工充分激勵和騰訊數(shù)字化賦能的基礎(chǔ)上進(jìn)一步提升運營效率，預(yù)計19-20 年歸母凈利潤分別為10.5 億、12.8 億元，當(dāng)前股價對應(yīng)19PE為14X，對應(yīng)的PEG 小于1，當(dāng)前公司價值處于低估，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭持續(xù)加劇、消費復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期；新業(yè)態(tài)孵化、與騰訊戰(zhàn)略合作低于預(yù)期；區(qū)域擴(kuò)張的門店數(shù)量和質(zhì)量低于預(yù)期。
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