>> 長江證券-天虹股份(002419)購物中心穩(wěn)步布局，回調(diào)估值性價比突出-190115
| 上傳日期： |
2019/1/16 |
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| 318KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李錦，陳亮，劉亞舟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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公司推行百貨購物中心化，通過持續(xù)的門店改造強化主題編輯能力增強消費者體驗，打造差異化購物環(huán)境，力爭實現(xiàn)成熟門店客流回升，同時數(shù)字天虹增強互聯(lián)網(wǎng)屬性的同時大幅降低人員配置，經(jīng)過改革公司可比門店利潤增速連續(xù)11 個季度轉(zhuǎn)正，且2018Q3 可比店利潤增速達到約20%。截至2018Q3 公司購物中心數(shù)量已達10 家，其中7 家為3 年內(nèi)開業(yè)次新門店，目前正處于快速培育期，有望推動公司收入和業(yè)績領(lǐng)先行業(yè)增長。2018 年12 月18 日，公司實際控制人航空工業(yè)集團成為國有資本投資公司試點企業(yè)之一，將按照試點工作相關(guān)要求，穩(wěn)妥推進落實各項改革舉措，或有望進一步促進公司經(jīng)營管理效率提升。
立足郊區(qū)消費升級穩(wěn)步布局社區(qū)購物中心，奠定未來持續(xù)增長基礎(chǔ)。公司基于自身運營社區(qū)百貨經(jīng)驗，考慮郊區(qū)剛需消費升級，重點布局社區(qū)購物中心業(yè)態(tài)，并強化社區(qū)運營，針對性推出社區(qū)個性化體驗服務(wù)街區(qū)和娛樂項目，借此重新加快開店節(jié)奏，公司2018 年單三季度開業(yè)購物中心2 家并實現(xiàn)1 家購物中心管理輸出項目開業(yè)。當(dāng)前公司儲備待開業(yè)購物中心項目豐富，集中于江西、蘇州、湖南、廣東等優(yōu)勢區(qū)域，4 季度公司公開披露新增簽約2 家購物中心儲備門店，分別位于廣東深圳、湖南長沙，繼續(xù)圍繞公司強勢區(qū)域加密，有利于公司管理效率提升。
投資建議：激勵到位激發(fā)持續(xù)活力，股價回調(diào)估值性價比突出。公司市場化股票增持計劃涵蓋242 名中高層管理人員，有望增強團隊效率及創(chuàng)新活力，落實內(nèi)優(yōu)外拓目標，2018 年6 月完成股票購買，交易均價11.96 元，相對當(dāng)前股價溢價11%，公司PE（TTM）為14 倍，降至歷史較低水平，考慮公司在經(jīng)營效率與盈利能力優(yōu)化后加快展店，業(yè)績將迎來較大彈性，我們預(yù)計公司2018-2020 年EPS 分別為0.76/0.91/1.14元/股，對應(yīng)PE 估值為14/12/9 倍，2018 年預(yù)測PEG 約為0.46 倍，處行業(yè)中低水平，綜合來看估值性價比突出，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示： 1. 去杠杠背景下消費端承壓，公司百貨主業(yè)改革效果兌現(xiàn)性減弱；
2. 社區(qū)購物中心發(fā)展遇到地方政策等方面的阻力。
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